港股互联网指数连续调整近九个月 估值回落至历史低点

港股市场互联网巨头股价近期表现疲弱，中国互联网30指数与中国互联网50指数已连续调整近九个月。该指数在2025年9月18日见顶11958点后进入下行通道，6月12日报收7449点。主要成分股权重股股价回撤，已使指数整体水平回到2024年9月23日行情启动的起点。

外卖业务竞争拖累盈利 财务指标呈现环比修复

2025年4月启动的外卖市场竞争加剧，直接拖累阿里巴巴、京东集团与美团等企业盈利表现。2025年第三季度被确认为上述公司业绩最弱季度，此后财务数据陆续呈现环比修复态势。

2025年3月底至2026年3月底的全年财报周期中，相关企业同比数据面临较低基数环境。蓝水资本首席投资官李泽铭指出，美团第一季度业绩优于市场预期，亏损金额环比继续降低。

阿里巴巴与京东季度业绩同样显示好转迹象，若竞争格局出现明显改善，股价回升具备经营基础。光大证券国际策略师伍礼贤分析，2025年第四季度至2026年第一季度业绩持续改善。

预计2026年剩余时间环比仍有提升空间。港股100研究中心顾问余丰慧补充，行业整体面临成本上升压力，投资者更关注企业控制成本与提升运营效率的能力。

市盈率折价显著 人工智能商业化进程成核心变量

中国互联网企业当前加权市盈率约为16倍，显著低于美股互联网同行30倍以上水平。中概互联网整体估值仅为美国同行的一半，当前位置被市场视为具备较高性价比。

博大资本行政总裁温天纳认为，互联网巨头加速资金投入，若核心业务保持增长叠加人工智能变现落地，指数存在较强修复空间。人工智能变现落地在此指将算力与大模型技术嵌入业务场景，转化为可计量收入。

温天纳提示，该领域从大规模投资到形成明确回报通常需2至3年周期，短期资本开支可能压制利润增速。权重股股价或因此面临震荡调整。

中国互联网30指数前五大成份股涵盖腾讯控股、阿里巴巴、拼多多、小米集团与美团。腾讯依托微信生态与游戏出海保持稳定增长，阿里在云计算扭亏与电商货币化率提升方面取得进展。

两家企业均实施大规模回购与高比例分红，构筑估值安全边际。奶酪基金投资经理李铭洛表示，广告与电商收入增速放缓叠加增量资金入场意愿不足，指数短期维持震荡寻底。

该位置具备较强的心理支撑与估值锚定效应，继续大幅下杀的空间相对有限。互联网行业基本逻辑正在经历从规模扩张向利润释放的切换。

流动性环境制约反弹 资金布局转向长期持有

港股流动性环境目前受美联储利率政策、地缘政治关系及美元走势影响。流动性受制于宏观多重因素，直接限制了港股市场的增量资金入场规模，进而压制指数短期反弹幅度。

南北向资金博弈格局尚未出现趋势性逆转。慧研智投投资顾问李谦指出，当前行业价格已较多反映悲观预期，属于向下空间相对有限、向上依赖时间与业绩消化的阶段。

指数走出趋势性行情需宏观环境配合，美联储加息周期明确结束与南向资金持续净流入是关键条件。慧研智投李谦认为，当前价格具备一定价值投资属性，更适合以底部定投与长期持有策略参与。

长线资金可关注企业现金流改善与技术落地节奏，不押注暴利反弹。