北交所对幺麻子发出第二轮审核问询函，聚焦业绩与经销合规

北京证券交易所已于近期向幺麻子食品股份有限公司（简称“幺麻子”）发出第二轮审核问询函。该公司此前于2026年5月就第一轮问询作出详细回复。作为一家主营藤椒油的食品企业，幺麻子正冲刺北交所上市，其申请材料的审核进展持续受到市场关注。

问询焦点：业绩增长真实性与可持续性

根据当前问询内容，监管层对幺麻子的关注重点之一在于其业绩增长的真实性与可持续性。这意味着北交所要求公司进一步说明收入、利润等关键财务指标的来源和支撑逻辑，以判断其成长是否符合上市条件。

经销模式销售合规性受到审视

另一核心关切是公司经销模式的销售合规性。经销模式指企业通过经销商网络进行产品销售，而非直接面向终端消费者。交易所需核实公司是否对经销商存在规范管理、是否存在渠道压货或提前确认收入等潜在风险。

北交所此轮问询函是上市审核流程中的常规环节，但第二轮回函通常意味着公司需对首轮回复中未完全释疑的问题作进一步澄清。

公司背景与上市进程

幺麻子主营业务为藤椒油的生产与销售。自启动北交所上市申请以来，公司已先后经历首轮问询与回复，目前正处于第二轮问询阶段。后续公司需在规定期限内提交回复，并由交易所继续进行审核。

幺麻子第三次冲刺北交所上市 二轮问询聚焦业绩可持续性与经销商库存异常

调味品企业幺麻子食品股份有限公司（简称：幺麻子）日前在北交所上市审核中进入第二轮问询阶段。北交所重点关注公司业绩增长的真实合理性、可持续性，以及经销模式下的销售合规性。此前公司曾两次冲击深交所IPO，并于2025年2月在全国股转系统挂牌，同年12月申报北交所上市。

二轮问询：原材料涨价传导能力与经销商库存异常

本轮问询中，北交所对幺麻子业绩增长放缓提出质疑。2023年至2025年，公司营业收入从5.5亿元增至6.63亿元，但收入增速已从21.06%放缓至5.99%；2026年一季度扣非归母净利润同比下滑6.69%。监管要求公司说明菜籽油等主要原材料价格上涨对期后业绩的具体影响，以及向下游传导涨价风险的能力。

问询同时关注到，报告期内主要产品藤椒油销售价格在原材料价格较快下降时基本保持稳定，监管要求说明定价机制合理性。

在销售真实性方面，监管重点指向经销商库存异常。问询函指出，泸州市杨氏姐妹商贸有限公司2025年向下游销售占其采购额的比例仅为66.21%，期末库存占比达26.70%；徐州市厨丰食品有限公司同期销售占比为78.51%，期末库存占比为30.46%，均与报告期其他年度存在较大差异。监管要求说明是否存在向经销商压货提前确认收入的情形。

业绩驱动：销量增长与成本下行叠加

在第一轮问询回复中，幺麻子解释收入增长主要由调味油销量增长驱动。2022年至2025年藤椒油销量从1.07万吨增长至1.49万吨，销售均价基本稳定在每吨3.47万至3.53万元。扣非归母净利润增速显著高于收入增速，主要系原材料菜籽油价格下降——2023年、2024年菜籽油采购均价分别同比下降27.84%和8.67%。

公司说明，受藤椒等农产品生长特征影响，半成品生产具有季节性、集中性。原材料成本在产成品销售时同步结转，导致价格变动从采购发生至成本反映间存在时滞。

经销模式：“先款后货”与终端核查

报告期内幺麻子经销收入占比均在90%左右，经销商约600家，以个体工商户等非法人主体为主。公司对经销商采用“先款后货”结算方式——即经销商需先支付货款，公司随后发货，并制定年度返利、预付折扣等促销政策。针对部分经销商成立时间短、实缴资本或参保人数少的情况，公司称调味品经销行业以“夫妻店”为主，更关注渠道资源及资金实力。

• 截至2025年末，前20大经销商中大部分期末库存可供销售周期在3个月以内，但泸州市杨氏姐妹商贸有限公司等部分经销商库存周期超过3个月。
• 公司及中介机构对主要经销商进行了实地走访、现场监盘和进销存数据调取。

监管历史：深交所主板申报曾因关联交易遗漏被警示

值得注意的是，幺麻子在深交所主板上市申报文件中未披露“洪雅县德元幺姑娘夜宵店”及对应的少量关联交易，存在重大遗漏。深交所于2024年8月向幺麻子及董事赵麒出具监管函，决定采取书面警示的监管措施。当前已是幺麻子第三次冲击IPO，公司此前曾先后谋求深交所创业板、主板IPO，并于2023年底撤回深交所主板IPO申请。

产品结构单一产能消化存压力

公司主营业务高度集中于藤椒油产品。藤椒油是以藤椒为主要原料制成的调味油。报告期内调味油类产品收入占比始终在90%以上，其中藤椒油占比超过80%。公司坦言短期内业绩对藤椒油产品存在较大依赖。2022年至2025年，复合调味料、休闲食品及其他调味油产品合计收入占比从12.48%提升至18.01%，但整体规模仍有限。

本次拟募集资金5.68亿元，其中3.90亿元用于年产3.5万吨藤椒油及其他调味油综合智能化建设项目。监管层在第一轮问询中要求量化分析新增产能能否有效消化。公司回应称，根据中国食品工业协会数据，2024年中国藤椒油市场规模约20.9亿元，预计2030年达39.1亿元，产能消化节奏具有谨慎性及合理性。

在手订单与原材料供应

截至2025年12月31日，公司在手订单金额1324万元，对应约387吨产品。公司表示产品为快消品，客户下单频繁、单次金额不高。但预收账款（合同负债）余额达1.77亿元，较2024年末增长32%，预计2026年能保持良好销售态势。在原材料方面，公司每年向重庆、眉山、德阳等多个产区分散采购鲜藤椒，2025年向洪雅本地供应商采购占比约24%，公司认为单一产区中断不会影响生产稳定性。