国内债券市场近期震荡磨底 多空博弈趋于激烈

近期，国内债券市场多空博弈渐趋激烈，整体呈现典型的震荡磨底特征。分析人士表示，本轮调整并非市场走弱的信号，而是机构在关键估值点位的主动蓄力与整理。

资金面现实与预期交织影响短期走向

市场当前运行于资金面宽松的现实与流动性边际收紧的预期之间，二者相互拉扯，使得短期债市走势略显纠结。业内人士指出，这种拉锯反映出机构对未来政策节奏的分歧与观望。

透过短期波动复盘市场底层逻辑，本轮调整并非债市走弱的信号，而是机构在关键估值点位的蓄力整理。

从底层逻辑来看，调整并未改变市场的基本运行态势，阶段性的技术性整理有助于后续行情的稳定展开。市场参与者正在等待更多明确信号以选择方向。

债市迈入新上涨阶段 机构预计30年期国债利率下半年向2.0%靠拢

多位业内人士指出，当前债市上涨的核心驱动因素已由单一流动性宽松转向基本面、商品周期、资产比价、资金利率等多重因子共振。30年期国债2.2%的点位被市场视为下半年利率下行的全新起点，超长债有望成为本轮债市上涨下半场的主线。

隔夜利率低位筑牢资金面宽松基石

资金利率始终是债市行情的核心锚点。当前银行间隔夜利率维持低位运行，宽松的资金面环境并未实质性收紧。据一位机构交易员介绍，隔夜利率的政策信号价值正被市场深度挖掘——短端隔夜利率的稳定性更能直观体现央行呵护流动性的意图。

在稳健偏宽松的货币政策基调下，市场资金供需格局大概率保持均衡，无系统性收紧风险。该交易员表示，短期流动性收紧情绪属于阶段性、预期性波动，并非基本面转向。结合历年债市规律与当前政策导向，后续DR001有望稳步回归1.2%的合理中枢区间（目前约1.36%），为债市提供宽松支撑。

“市场做多长债的共识正在持续凝聚。”——一位机构交易员

资产比价重构 超长债配置行情开启

近期海外科技板块波动加剧，避险情绪通过跨境资金流动向国内资本市场传导，权益市场风险偏好收缩。在权益资产波动加大的背景下，低波动、稳收益的债券资产性价比凸显。各类机构资金从高风险权益资产转向固收，为债市延续提供增量资金。

在“资产荒”格局深化下，债券尤其是超长债的避险属性被重估。前期市场避险时，部分机构集中抛售超长债导致30年期利率维持高位、期限利差走阔。随着债市上涨共识重新形成，此前逃离超长端的配置资金预计将持续回流。

利率下行的定量支撑与机构布局建议

综合券商利率定价模型测算，DR001中枢叠加溢价后，10年期国债收益率的合理中枢对应1.6%水平，下行空间明确。多家机构判断，2026年30年期国债收益率的全年低点有望触及2.0%，2.2%将成为下半年超长利率下行的关键起点。

国联民生证券固收首席分析师徐亮表示，年内通胀见顶回落概率较大，30年至10年期利差有望向30BP靠拢，届时10年期国债利率中枢可能下移至1.7%左右或以下，30年期国债利率在下半年有望向2.0%靠拢。他建议各机构至少维持中性久期敞口，关注“短+长”的哑铃型结构或“短+中+长”的均衡配置结构。

• 长期限位置可关注：30年期国债、50年期国债、15年至20年期地方债、中长期信用债等。
• 若后续出现较好买点，还可再关注30年期国债活跃券。

名词解释：哑铃型结构与均衡配置结构

“哑铃型结构”指在债券组合中集中配置短期品种和长期品种，回避中期品种，形成两端重中间轻的形态；“均衡配置结构”则按短、中、长三个期限合理分配仓位，以适应不同利率环境下的久期管理需求。上述两种策略均基于素材中机构对利率下行的判断。