东鹏饮料上半年营收124.43亿元同比增15.89% 增速连续三年下滑

东鹏饮料（605499.SH/09980.HK）7月30日发布2026年半年度报告。报告显示，2026年1月至6月，公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归属于上市公司股东净利润28.67亿元，同比增长20.72%。与2024年、2025年同期相比，营收与净利润增速均显著放缓，高速增长周期或已触及阶段性顶部。

三年增速阶梯式回落

对比2024年、2025年、2026年三年半年报核心指标，东鹏饮料营收增速逐年走低。2024年上半年营收同比增长44.19%，净利润增长56.17%；2025年上半年营收增长36.37%，净利润增长37.22%；2026年上半年两项增速分别降至15.89%和20.72%。

2026年上半年营收较2025年同期仅增加17.06亿元，增量规模较前一年度的28.64亿元缩水超四成，增长势能大幅衰减。

从季度数据看，增长压力逐季放大。二季度单季营收65.55亿元，同比增速仅11.31%；归母净利润16.09亿元，同比增速回落至15.39%，环比动能明显减弱。

新品毛利率断层拖累整体盈利

产品结构变化是盈利能力增速放缓的核心原因。核心单品东鹏特饮上半年收入89.37亿元，同比增长仅6.89%，占总营收比重从2025年同期的77.91%降至71.82%。第二增长曲线虽放量显著，但毛利率远低于东鹏特饮。

财报显示，东鹏特饮毛利率高达54.67%，而电解质饮料补水啦毛利率为40.59%，茶饮料毛利率仅23.66%，咖啡等其他饮料毛利率为26.02%。新品毛利率较核心单品低14至31个百分点。

补水啦营收占比从2024年上半年的6.05%提升至2026年上半年的13.43%，低毛利品类权重持续扩张，直接稀释公司整体利润率。

综合毛利率从2024年上半年的44.6%提升至2026年上半年的48.36%，但这一提升完全依靠东鹏特饮的原材料锁价与规模采购红利，并非多品类结构优化带来的良性改善。

费用扩张与渠道投入边际递减

高速增长期过后，渠道扩张进入中后期，新增终端网点数量大幅放缓，战略转向提升单店销售额。同时多品类同步铺货占用经销商资金，部分区域出现阶段性去库存，压制营收增速释放。

期间费用同步大幅扩张。2026年上半年期间费用合计26.56亿元，同比增幅接近40%。其中，销售费用同比增长27.75%，用于冰柜投放与终端陈列补贴；管理费用同比增长41.54%，因渠道精细化管理及团队扩张；财务费用因H股上市相关支出激增249.99%。世界杯期间邀请球星姆巴佩代言也推高了短期费用。

经营现金流与分红仍显韧性

尽管增速放缓，东鹏饮料基本面未出现实质性恶化。上半年经营活动产生的现金流量净额为24.93亿元，同比增长43.22%，现金流韧性稳健。公司同步推出高额分红计划，拟每10股派发现金红利30元（含税），预计分红总额约21.81亿元。

核心单品东鹏特饮仍拥有稳固的盈利基本盘，原材料锁价与规模采购红利支撑综合毛利率维持在48.36%的相对高位，为后续战略调整提供缓冲空间。