希音控股通过港股上市聆讯 2025年收入增速降至8.01

跨境电商巨头希音控股日前已通过联交所上市聆讯，历经三年辗转美英上市接连受挫后，最终选择港股作为资本市场落脚点。

多重压力推动加速IPO

据招股书披露，公司加速冲刺IPO背后面临多重压力：一方面投资人资本兑现诉求持续升温，另一方面美欧相继取消小额包裹关税豁免，让希音控股赖以崛起的跨境直邮低价优势大幅削弱。

收入增速放缓 净利润由盈转亏

财务数据显示，2023年至2025年，公司净收入总额分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元；同期净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元、20.64亿美元。2024年和2025年，营业收入同比增长20.56%和8.01%，增速明显放缓；净利润同比增幅分别为20.65%和-38.66%，2026年一季度由盈转亏。

公司解释称，净利润大幅下降主要因可转换可赎回优先股估值变动带来的公允价值调整。

可转换可赎回优先股是一种兼具债权和股权特征的金融工具，其公允价值随公司估值变动，变动部分计入当期损益，从而导致净利润波动。

核心市场收入占比下降 新兴市场扩容

收入结构上，产品销售收入占总收入约九成。市场依赖欧洲和美洲成熟市场，2025年前两大市场分别贡献35.4%和24.1%收入，但占比逐年下滑。中东、拉美及东南亚构成的其他地区收入持续扩大，2025年合计贡献40.5%，较上年增加2.6个百分点。

美欧取消小额包裹关税豁免，直接削弱了依赖跨境直邮模式的价格竞争力，成为推动公司加速海外仓和本土化布局转型的关键外部因素。

转型推进但结构性难题待解

为应对压力，希音控股已在供应链、海外仓储和区域本土市场化等多个维度进行转型。不过招股书同时揭示，收入增速放缓、利润下行的结构性难题短期仍难以完全消解。

希音控股活跃用户增至2.73亿 复合年增长率达21.2%

希音控股用户规模持续扩张。数据显示，其全球活跃用户从2023年的1.86亿增长至2025年的2.73亿，复合年增长率为21.2%，2026年第一季度进一步达到2.81亿。在此期间，用户年均下单频次稳定在4.0次左右。

自有品牌与平台生态并行

希音控股的业务分为自有品牌自营和第三方商家入驻两大板块，覆盖时尚、家居、美妆等品类。通过开放平台生态，该公司赋能中小商家进行海外经营。

数字化柔性供应链构筑竞争壁垒

支撑希音控股全球化扩张的核心是其自主搭建的数字化柔性供应链系统。该系统以小批量试产为基础，依据前端销售数据预判需求，动态调整生产计划——热销产品追加订单，滞销产品立即停产。这种模式保证了快速响应和低库存风险。

市场红利逐渐消退

2025年之前，该柔性供应链模式的高效运转主要得益于三大市场红利：国内服装制造业的低成本、欧美地区的小额包裹免税政策以及较低成本的线上获客渠道。随着红利消退，希音控股面临新的市场环境挑战。

活跃用户的持续增长和稳定的下单频次，反映出希音控股在市场扩张中仍保持着用户粘性，但三大红利的减弱意味着公司需要寻找新的增长路径。

希音控股港股上市通过聆讯 美国市场一季度收入降14.29%

尽管接连在美股、英股上市受挫，跨境电商希音控股（SHEIN）近期将上市目标锁定港交所并顺利通过上市聆讯。而与此同时，公司赖以生存的低价跨境直邮模式正面临海外关税政策全面收紧的冲击，核心市场业绩已出现下滑，倒逼公司重构全球经营战略。

上市之路一波三折

早在2021年，市场就传出希音控股筹备IPO的消息，但迟迟未落地。2022年公司完成F轮融资，估值一度升至千亿美元。

2023年11月公司向纽交所递交申请，却因外部复杂环境折戟。2024年6月转道伦敦证交所，2025年3月获得当地监管部门批复，又因海外劳资纠纷及境内备案工作未推进而再次失败。

经历两次海外受挫后，公司近期将目标锁定港交所，并通过上市聆讯。

招股书披露，创始人许仰天与苗苗、顾晓庆、任晓庆合计持有希音65.0%股权，其中许仰天间接持股33%。本次港股IPO募资将主要用于提升技术能力、提高品牌知名度和增强全球布局，以及优化供应链管理等4大方向。

海外关税收紧冲击低价直邮

自2025年起，支撑希音控股低价直邮的税收通道接连消失。去年5月初，美国取消价值800美元以下进口包裹免关税政策；今年7月，欧盟取消对150欧元以下进口包裹免关税规则，并分阶段对跨境小件商品征税。

公司招股书明确提示，美国取消中国进口商品小额豁免叠加关税上调，已对美国市场销售及整体收入增长产生不利影响。

2026年一季度，公司在美国市场实现净收入20.40亿美元，同比下降14.29%。对希音控股在中国生产的商品，征收的关税区间升至10%-87.5%。

上述降幅反映了海外关税政策取消小额豁免带来的直接冲击，也显示出希音控股长期依赖的低价直邮模式在外部政策变动面前的脆弱性。

公司虽已采取将新增关税成本直接转嫁给终端消费者，但此举不仅会带来销量下滑风险，更可能引发用户流失，导致低价跨境直邮的核心竞争力优势难以维系。欧洲市场同样面临类似政策压力。

本土化战略重构

两大核心市场承压之下，希音控股开始全面推进海外本土化布局，逐步降低对纯跨境直邮模式的依赖。公司已在欧洲、亚洲、北美、中东以及南美等多地搭建区域仓储中心。

针对欧盟关税新政，公司落地波兰、西班牙两大区域仓储设施，通过本地备货、价格调整等方式应对关税带来的成本压力。

区域仓储中心的核心逻辑是：将商品批量运达当地仓库，消费者下单后从本地发货，从而将跨境小包裹转化为本地配送，规避部分关税风险并缩短配送时间，但也增加了库存管理成本。

面对全球贸易政策剧变，公司已不再单纯依靠低价走量抢占市场，转而以海外本土化生产、仓储完成商业模式升级转型。

从草根创业到跨境电商巨头

创始人许仰天出身山东农村，半工半读完成学业后，2008年创办南京唯点，主营手机、服装等跨境销售。团队最初提供婚纱定制服务，后因复购率偏低转向受众更广的潮流女装。

2012年9月，许仰天联合顾晓庆成立南京点尚，将业务重心锁定女装，正式创立希音前身品牌Sheinside；2015年公司更名为SHEIN，同年完成B轮融资，估值15亿元，年营收突破10亿元。

2016年成为企业分水岭，团队落地服装供应链“小单快返”模式；2017年该模式完全成熟，为全球化扩张奠定基础。