A股科技板块7月集中回调 创业板指累计跌超25

7月以来，A股科技板块经历了一轮剧烈的集中回调，半导体、存储芯片、光通信、PCB等前期强势赛道全线走弱。截至7月30日，创业板指累计下跌25.29%，科创50指数累计下跌28.06%，多只龙头股跌幅显著。“老登股两个月的跌幅，小登股五天就完成了”的极端回撤现象引发市场广泛讨论。

主要指数跌幅显著

数据显示，截至7月30日，创业板指从6月底的高点累计下跌25.29%，科创50指数同期下跌28.06%。半导体、存储芯片、光通信、PCB等板块均出现明显回调。

“老登股两个月的跌幅，小登股五天就完成了。”一位市场参与者这样描述本轮下跌的快速与剧烈。

龙头股领跌

多只科技板块龙头股出现显著跌幅，引发投资者对整个板块的担忧。业内人士指出，科技板块前期积累较大涨幅后，估值存在一定回调压力。

市场背景

科技板块在上半年表现强势，但进入7月后由于流动性、业绩、政策多重因素影响，出现较大幅度调整。科技板块的高波动性特征在本轮行情中再度显现。

国内半导体产业进入全链条景气上行超级周期

高位科技赛道深度回调、市场情绪显著降温之际，国联民生证券电子行业首席分析师薛宏伟表示，短期的行情波动无需过分担忧，国内半导体产业已进入全链条景气上行的超级周期。上半年半导体上涨的核心驱动是AI真实需求与供应链自主可控的共振，产业基本面正从“交易预期”切换到“交易兑现”。

AI需求与自主可控双轮驱动

今年上半年，半导体板块走出一轮显著修复行情。薛宏伟明确表示，本轮行情的本质与过去存在差异。上半年半导体上涨的核心驱动是AI需求和自主可控双轮驱动，而非主题概念炒作。

“这些不是停留在预期层面的叙事，而是正在发生的产业进展。”薛宏伟说。

本轮行情的有实实在在的产业兑现支撑：国产AI芯片从产品验证迈向规模交付，存储行业进入需求驱动的新阶段，半导体设备国产化率持续提升。

存储行业逻辑转变

近期，长鑫科技IPO落地被视作国产存储扩产周期的标志性事件。薛宏伟表示，存储行业的定价逻辑正在发生变化。过去，存储行业始终遵循“价格上涨-盈利释放-资本开支扩张-供给过剩-价格回落”的经典周期规律。由于供需关系波动剧烈，盈利具有较强的周期性特征，资本市场更倾向于将存储原厂视为典型的周期股。

当前逻辑有所改变。AI算力基础设施建设推动HBM、DDR5及企业级SSD需求持续增长，推动存储行业进入需求驱动的新阶段。此外，龙头厂商的经营理念也发生明显变化，行业竞争重点逐步由Bit增长转向Value增长，由市场份额竞争转向盈利质量竞争。

“AI时代存储行业最大的变化，并非利润率能够提升至多高，而是高盈利状态能够持续多久。”薛宏伟表示。

决定企业价值的不仅是盈利水平，更是盈利持续时间。如果AI需求持续释放，而龙头厂商通过供给纪律、长期协议及理性扩产有效平滑盈利波动，那么即使利润率较周期峰值有所回落，盈利的可持续性和现金流稳定性仍有望显著增强。

下半年投资主线

从投资策略角度展望下半年，薛宏伟认为，下半年超额收益来自价值量扩张的方向，建议把握光入柜内的趋势，AI芯片、本土晶圆制造和国产超节点是贯穿全年的国产算力投资主线。

超节点是进攻的“矛”。随着大模型参数规模和推理负载持续增长，单卡性能已难以独立决定集群算力，多卡协同效率、互联带宽及系统调度能力的重要性快速提升。超节点机柜有望逐步进入规模交付阶段。超节点放量后，服务器整机、PCIe Switch、以太网交换芯片、高速SerDes及光通信等核心环节迎来增量机会。

随着海外先进制造路径持续收紧和海外高端AI芯片供给受限，自主可控重要性进一步提升，国产AI芯片正由产品验证加快迈向规模交付。

鉴别真成长的三大标准

薛宏伟给出三条标准鉴别真成长和纯主题炒作：一看国产化率是否实质性提升，二看营收结构而非概念标签，三看资本开支周期中的卡位。

• 真成长的公司，其产品在下游晶圆厂的验证导入进度是可追踪的。
• 真正受益于国产化率提升的公司，其收入增速应该显著高于行业增速。
• 真正有竞争力的公司，其订单能见度应该能持续上升。

薛宏伟提醒，对于纯主题炒作标的，需要保持审慎态度，避免参与缺乏产业基本面支撑的短期博弈。“普通投资者应优先选择已经进入头部晶圆厂供应链、且产品具有不可替代性的设备材料公司，寻找能够真正创造价值、贡献业绩的真龙头。”