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美国6月PCE通胀回落但压力仍存 美联储政策前景存不确定性

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美国商务部周四公布的数据显示，受能源价格走低拖累，美国6月个人消费支出价格指数（PCE）环比下降0.1%。PCE同比通胀率降至3.7%，低于5月的4.1%，但连续第六年显著高于美联储2%的政策目标。

PCE指数与通胀走势

剔除波动较大的食品与能源项后，核心PCE 6月环比上涨0.1%，同比通胀率为3.3%，较5月的3.4%小幅降温。美联储将PCE指数，尤其是核心PCE，视作衡量美国通胀趋势最可靠的指标。

美联储将PCE指数，尤其是核心PCE，视作衡量美国通胀趋势最可靠的指标。

分部门看，得益于中东冲突阶段性缓和，6月能源商品与服务价格环比大跌5.9%，汽油价格下滑9.2%。住房通胀同步降温，仅上涨0.2%。与此同时，商品整体物价下跌0.6%，服务业物价仅微增0.1%。

消费支出与储蓄变化

6月消费支出保持韧性，个人消费支出环比上升0.3%，与预期一致。不过个人收入环比增长0.2%，低于0.3%的市场预期。受此影响，民众只能依靠动用储蓄维持开支，个人储蓄率回落至2.7%，创下四年新低。

通胀不确定性

6月通胀回落的核心驱动因素是美伊达成脆弱停火、开启和谈带来的油价下跌。但双方分歧依旧巨大，原油价格仍处于相对高位。华尔街预计今年年底前通胀水平大概率持续高于3%，给美联储施加政策收紧压力。

美联储政策前景

美联储周三宣布维持利率不变，美联储主席沃什在新闻发布会上表示，尽管美联储决心遏制通胀，但过去数周市场利率上行，为央行争取到一定政策缓冲空间。不过，由12名成员组成的政策委员会中有三名委员持异议、主张加息。

长期美债收益率大幅攀升，种种迹象表明美联储面临的加息压力正在加剧。沃什不愿充分阐述观点，令市场倍感失望。当天股市大跌，债市同样遭遇抛售。PGIM全球债券主管兼首席投资策略师罗伯特·蒂普称：“市场评价普遍不佳。”

市场对美联储的政策预期分化。高盛、巴克莱继续预判美联储年内维持利率不变；美银全球研究则预计从9月开启，合计进行三次加息。长期秉持鸽派立场的花旗在7月议息会后维持原有判断：美联储将于今年10月、12月降息，并在2027年1月再度降息。

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