中信证券研报：金价4000美元/盎司或为本轮底部区域

中信证券研报指出，尽管今年以来黄金价格经历冲高后迅速下跌，但分析师认为黄金市场仍处于大牛市周期中，本轮下跌仅为牛市中的暂时调整。

金价下跌原因分析

研报认为，今年金价波动主要受多重因素影响。美国财政赤字加速扩张，加之全球逆全球化趋势下地缘政治裂痕难以消除，共同导致短期金价承压。

支撑黄金价格的因素

分析师指出全球央行持续购金行为是黄金市场的有力支撑。数据表明，各国央行增加黄金储备的举措为金价提供了天然托底。

所谓“全球央行购金”，是指全球范围内的中央银行增加黄金储备的行为，这种操作被视为稳定金融体系的手段之一。

价格预测及逻辑

中信证券分析当前市场状态称，金价回撤幅度已接近历史极值。基于此，分析师预计每盎司4000美元附近可能是本轮下跌的底部区域。

从行业角度看，黄金作为避险资产，其价格波动往往与全球宏观风险事件紧密相关。当前地缘政治紧张和财政赤字扩大的趋势，可能持续对金价构成支撑。

（信息来源：中信证券研报）

　　全文如下

黄金价格调整接近历史极值 中期仍处大牛市背景下

今年以来黄金价格经历冲高后快速下跌，但随着美国财政赤字扩张、地缘矛盾持续以及全球央行购金托底等核心驱动因素未变，分析认为本轮下跌仅是牛市中的暂时调整，年内价格有望重回上行通道。

三大长期因素支撑黄金牛市延续

分析指出，黄金仍处于1968年以来的第三轮大牛市中，主要得益于三点：一是美国联邦财政赤字因军事开支和利息支出不断增加而呈现逐年攀升趋势；二是逆全球化导致的地缘冲突难以根本解决，构成黄金定价基石；三是全球央行持续净买入黄金，根据世界黄金协会数据，近年来央行购金规模显著增加。

“若排除第一轮中的特殊回撤情形，前两轮大牛市的最大回撤幅度均接近-29%，通过金价六因子模型测算，本轮底部区域在3970美元/盎司附近。”

初步统计显示，近年来全球央行黄金储备规模持续增加：

• 央行购金行为对金价形成直接支撑
• 买家以发展中国家为主
• 购金规模逐年扩大

年初至今金价经四阶段调整 投机资金基本出清

复盘今年以来价格走势可以发现四个关键阶段：1-2月因地缘冲突预期金价被推高；3-4月美伊以冲突发酵导致资金恐慌流出；4月至6月中市场对地缘因素脱敏，资金迁移至AI板块；6月底至7月投机资金基本完成出清，开始磨底。

“目前金价已经接近历史性的调整底部，4000美元/盎司附近可能是较为关键的支撑区域。”

从投资属性看，黄金在市场恐慌期表现为风险资产，后期随着投机资金撤离逐渐转为避险资产。

霍尔木兹局势影响从压制转助推

值得关注的是，最近一个变化是油价与金价的负相关性正在解耦，霍尔木兹海峡局势对金价的影响有望从压制作用转变为助推作用。分析认为，美伊以冲突在短期内难以解决，随着市场彻底消化潜在风险，悲观情绪可能转化为金价支撑力量。

美国财政赤字加速扩张

根据2027年总统财政预算显示，军费开支的大幅扩张将直接推高联邦财政赤字，根据测算，今年及明年赤字规模可能进一步扩大，这对金价形成更有力的支撑。财政压力增加意味着避险资产需求上升。

综合上述因素，中期展望仍然乐观。特别值得注意的是，美联储政策走向成为关键变量，市场可能需要重新评估原有的加息预期。11月中期选举前的相关会议可能成为牛市的启动信号。

风险提示包括：美联储政策超预期收紧、地缘政治风险再次升级及市场整体波动加剧等。（文章来源：第一财经）