福建省鑫睿科创接力基金完成设立 总规模超40亿元

国内规模最大的盲池S基金近期落地。该基金名为福建省鑫睿科创接力基金，总规模超过40亿元，由中国人寿联合福建省相关单位共同发起成立。

聚焦三大战略性新兴产业

该基金的投资方向明确锁定新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业领域。

何为“盲池S基金”

S基金全称为“Secondary Fund”，即私募股权二级市场基金，其交易标的为已存在的私募股权基金份额或投资组合。而“盲池”是指基金设立时，投资者并不知晓未来将受让的具体基金份额或底层资产，需基于管理人的策略与历史业绩做出投资决策。

在标的明确程度方面，盲池S基金与常规盲池基金类似，但投资范围限定于二级市场交易机会。相较于配置型基金，对管理人的尽调能力与份额估值能力提出了更高要求。

参与方背景

中国人寿作为主要出资方之一，在此前已有S基金领域的布局经验。福建省相关单位的参与，则体现了地方政府通过金融工具引导资本投向辖区内重点产业的路径。

此次联合成立规模超40亿元的接力基金，标志着这一领域的单只基金体量进入新的阶段。

中国人寿领衔设立40亿元盲池S基金 险资接力布局私募股权二级市场

在10年期国债收益率持续处于1.8%左右历史低位的背景下，保险资金正加速通过S基金（私募股权二级市场基金）寻求资产配置新路径。头部机构中国人寿完成三年内的第三次标志性实践，其联合福建省相关单位设立的“福建省鑫睿科创接力基金”总规模逾40亿元，成为国内规模最大的盲池S基金。

从沪发一号到鑫睿科创的三年路径

国寿资产相关业务负责人介绍，2023年11月，国寿资产发行设立的“中国人寿-沪发1号”股权投资计划，通过S份额投资方式探索险资与科创产业的结合点，重点支持集成电路、硬科技等领域。

2024年，国寿资产发起设立规模50亿元的“中国人寿-北京科创股权投资计划”，以母基金架构穿透数十只专业子基金，触角延伸至1500家科技独角兽。截至目前，该组合中已有数十家企业上市或过会，超过100家处于申报上市过程中。

此次落地的“福建省鑫睿科创接力基金”由国寿金石公司联合福建省相关单位共同发起设立，总规模逾40亿元，是国内规模最大的盲池S基金。所谓盲池基金，指募集时不特定具体投资项目，更考验管理人的主动管理能力。

S基金补上退出环节

S基金全称私募股权二级市场基金，是指参与已设立私募基金投资标的以及份额投资的基金。天职国际会计师事务所金融咨询合伙人周瑾解释，S基金通过从其他投资者手中受让所持基金份额或收购企业股权等方式，将投资“马拉松”变为“接力赛”，核心作用是为一级市场补上退出与流转环节。

这一机制缓解了LP流动性不足、基金期限与项目周期错配、资本周转效率偏低等问题。但市场化S基金规模相比整个存量股权投资市场仍显不足。博瑔资本管理合伙人姚伟烽此前表示，希望未来能有国家级或省级S母基金出现，作为长期资金畅通“募投管退”循环。

政策信号清晰密集

政策层面持续释放鼓励信号。2025年“国办一号文”《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确“鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等”。

2026年政府工作报告进一步提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。

险资与S基金的配置适配逻辑

保险资金与S基金的结合被业内称为一场“双向奔赴”。从险资配置需求看，S基金在三个维度形成了适配：一是J曲线效应显著钝化，S基金主要受让已进入退出期的基金份额，底层资产大多成熟，现金流回笼更快；二是底层资产相对清晰，投资后较快产生正向现金流；三是配置价值显著，一只S基金往往持有多个基金份额，可高效完成分散配置。

周瑾指出，险资具有资金期限长的特点，对项目也有更大耐性，在当前利率下行环境下整体配置加大长期股权投资，通过S份额方式可在获得一定折扣的同时参与到优秀项目投资中。尤其是科创领域项目发展潜力巨大，未来也有可能通过IPO退出，获利空间很大，是险资S份额交易的重点领域。

多家险资机构密集出手

2026年开年以来，头部险资密集出手S基金，单笔出资规模从数亿元到数十亿元不等，一改此前谨慎试探姿态。除中国人寿外，近两年来新华保险、中汇人寿、中原农险等多家机构也在S基金投资中崭露头角。

• 新华保险出资5亿元成为磐信基金LP
• 中汇人寿出资11.45亿元入局云锋基金旗下麒鸿投资中心
• 中原农险联合瑞众人寿、大家控股完成河南省首只S基金投资

北京泰康投资相关负责人明确表示，在投资策略中考虑“在存量资产中优中选优，通过S交易提升确定性和流动性。”

配置占比仍有提升空间

尽管进展显著，S基金目前占险资运用比例仍然较小。业内人士指出，保险机构需要加强投资相关能力建设，在投研、尽调、估值、合规和风控等方面建立完善人才、机制、流程、数据和平台。

周瑾认为，随着政策层面对耐心资本的持续鼓励以及S基金市场基础设施的持续完善，预计险资将逐步加大对S基金的配置力度。S基金的核心价值在于促进基金份额流通、加速投资回收，同时吸引多方资本投入，为科创企业提供持续支持，实现对科技创新、产业发展全周期的支持。