可转债一级市场结束月余空窗期 6月多只新券集中亮相

进入6月，暂停超过一个月的可转债一级市场重新启动。盛德转债、通合转债、迪威转债、翔26转债、春风转债等多只新债接连进入发行程序，形成年内首波供给密集放量的窗口。

发行节奏阶段性收紧后恢复

此前的最近一只可转债新券为4月20日发行的金杨转债，此后一级市场经历了一段无新债登场的时期。直至本月，发行活动才再度活跃。

自金杨转债之后，可转债一级市场的新券供应停摆超过一个月。

多只新债名称亮相

从已公开的信息看，盛德转债、通合转债、迪威转债、翔26转债、春风转债等均出现在近期发行名单中。可转债的命名通常直接沿用对应正股简称与“转债”二字组合，便于投资者辨识其与上市公司股票的关联。

其中，“翔26转债”名称中带有数字，反映出该公司已多次通过可转债进行融资，数字序列对应发行次数。

一级市场供给结构观察

可转债一级市场是指上市公司公开发行可转换公司债券时的申购与配售环节。投资者在此阶段获取新券，后续标的债券进入二级市场流通。供给端的冷热直接影响新券申购资金的分布。

本轮集中发行打破长达一个多月的沉寂，短时间多只新债密集上架，可能推动一级市场申购资金快速轮转，并对二级市场存量品种的估值关注度形成一定分流。

可转债发行在6月现加速迹象 单月10只新债启动 合计规模96.81亿元

进入6月，可转债一级市场的供给节奏出现明显变化。自月初盛德转债启动网上发行以来，新债申购公告密集披露，与4月、5月的相对低潮形成对比。

月内十只新债接力登场

6月1日，盛德转债率先开启网上发行环节，打破了此前一段时间的供给平淡期。次日，通合转债立即跟进。6月4日，迪威转债也启动了相应程序。

随后的半个月内，发行名单持续扩容。6月8日，华翔股份旗下的翔26转债进入打新市场。该品种发行规模为13.01亿元，评级为AA-，在近期可比的发行标的中，其规模与评级均处于较高水平。同一天，春风动力披露了向不特定对象发行可转债的募集说明书，确定于6月10日进行申购，发行规模为21.8亿元。

此后的日程表同样紧凑。爱科转债与中汽转债在6月11日进行申购；6月15日，豪26转债与金帝转债进入申购程序；随后的6月17日，三江转债也迎来了网上申购日。

月融资额超越近两月之和

从总量观察，6月以来先后启动发行的可转债已达10只，合计发行规模96.81亿元。这一节奏明显快于此前时段。数据显示，今年1月有5家发行，2月仅1家，3月同样为5家，4月则降至4家，整个5月没有新的发行活动。

所谓可转债发行，是指上市公司依法向投资者公开或非公开发行在一定期限内可以按约定比例转换为公司股票的公司债券。

6月供给的集中放量，与上市公司股利分配的运作周期存在关联。依据《证券发行与承销管理办法》的相关安排，利润分配方案在正式实施前，发行人不得启动转债发行工作；同时，发行期间原则上应避免发生股本变动。

这一制度安排意味着，如果上市公司在5月之前未能把握适宜的发行窗口，则必须等到权益分派实施完毕后，才能重新推进可转债的发行计划。因此，通常在6月至7月间，新债的供给会迎来阶段性回升。

存量因强赎加速缩减

在新券供给节奏调整的同时，市场存量可转债却在快速消耗。受科技赛道行情活跃、正股价格持续走强等因素推动，大量已上市的可转债触发了强制赎回条款而提前退出交易。

强制赎回条款通常约定，在可转债转股期内，如果相关正股在连续一段时间内的收盘价不低于当期转股价的某个特定比例，发行人有权按债券面值加应计利息的价格赎回未转股的可转债。

市场统计显示，今年已有至少80只可转债因触发强赎或到期兑付等情形完成摘牌，或正处于退市流程之中。其中，因强制赎回引发的退市占比高达82.5%，这批品种对应的发行规模合计超过600亿元。

抢权配售策略的风险拆解

对于普通投资者而言，参与可转债申购的路径主要有两条。一是网上信用申购，投资者无需事先持有股票，在开通证券账户后即可于申购日进行顶格申购，中签后按时缴款，待转债上市后卖出。该方式不涉及提前占用资金，门槛相对较低。

二是抢权配售操作，即投资者在股权登记日收盘前买入正股，以获得优先配售权，按持股比例获配可转债，最终在转债上市后卖出转债，并择时卖出正股。此路径需要承担持有正股期间的股价波动风险。

有市场人士分析认为，部分拟发行可转债的个股在发行前，其正股股价容易出现阶段性上涨情形。但在可转债申购当日，此类个股又常出现低开动作；若整体市场行情偏弱，继续低开低走的情况也并不罕见。另有投资者将正股介入时机前置至可转债通过上市委审核或获得注册批复的初期，以相对更低的成本买入埋伏，这比在股权登记日前追涨抢筹的方式相对稳妥。

对于申购完成后的市场表现，上述人士指出，多数个股的走势会跟随大盘方向。如果后续整体行情走强，打新收益也会随之上升。

基于现有的市场运行模式，该人士提示，抢权配售并非无风险的套利行为，其本质是“用正股波动风险换取转债确定性收益”的一种策略安排。若希望提高操作成功率，可优先关注每股配售额较高的标的，因其提供的安全垫相对更厚。同时，正股本身估值趋于合理、业绩保持向好态势，可在一定程度上压缩下跌空间，甚至可能在持股期间产生正向回报。此外，若正股处于当前市场热点范围，资金承接力度相对较强，申购日卖出时遭遇流动性冲击的概率也相对更小。