诺思兰德基因治疗新药获批后股价连跌近半 董事长回应市场波动

6月10日，《每日经济新闻》记者在诺思兰德投资者接待日与该公司66岁董事长许松山进行交流。许松山针对近期资本市场表现坦言，首款商业化药品本不应引发剧烈震荡，实际走势已令其感到郁闷。

审批节点与交易盘面背离

5月28日，北交所上市公司诺思兰德（920047.BJ）迎来首个基因治疗新药获批节点。次日（5月29日）股价下挫25.22%。随后交易日内，盘面分别录得10.4%、4.79%与7.45%的跌幅。

“期待了22年的首款商业化药品本不应该对公司股价产生这么大的影响，但今天看已经蒸发近50%了。”

市场情绪传导链条逐渐清晰。各类非正式信息在投资者群体中快速扩散，焦虑感由中小散户蔓延至基金经理，最终形成直接压力传导至公司决策层。

关键信息拆解与数据口径

基因治疗新药指直接针对遗传物质层面进行干预的创新型治疗药物。从交易数据维度测算，5月29日的首次大幅回调与后续三个交易日的连续下行，使得相关资产在五个工作日内累计跌幅已接近半数。

• 审批通过时间：5月28日
• 首日跌幅：25.22%
• 后续三日跌幅序列：10.4%、4.79%、7.45%

审批节点与二级市场估值预期的错位，反映出资金对商业化落地周期的审慎态度，短期估值重塑成为交易常态。

诺思兰德塞多明基注射液推进商业化 公司连续亏损13年

6月10日，诺思兰德在北京举行投资者接待日。公司管理层围绕创新药塞多明基注射液的商业化计划与临床进展，与30位机构人士进行了交流。在创新药指数波动的背景下，中小药企的业绩表现与产品转化路径受到市场重点关注。

商业化模式与渠道布局

诺思兰德放弃独家代理方案，选择“自营+招商”模式。公司计划在北京和上海建设自主团队，并在15个人口与经济体量靠前的省份开展代理招商。

管理层指出，自费阶段新药进院存在客观门槛，销售主要依赖DTP药房。塞多明基需储存在零下15℃至零下25℃环境，部分药房冷链条件不足。产品预计于9月左右进入市场。

药物定价为每支1.65万元。患者全疗程需使用12支，分别于第0天、第14天与第28天进行肌肉注射，合计价格为19.8万元。销售总监徐华东表示，年内不设具体销售目标，优先疏通渠道并启动上市后研究。

“2025年，公司实现销售收入6644.95万元，同比下降7.85%；归母净利润亏损5372.26万元。2026年第一季度，公司实现收入1554.05万元，同比减少5.36%；归母净利润亏损1188.39万元。”

临床适应证拓展与准入策略

目前塞多明基获批适应证为溃疡。公司同步开展CLI静息痛患者临床试验，但申报上市时间预计延后至2026年12月31日。临床医学负责人韩成权表示，国内仅有30余家医疗机构接触该疗法，盲目拓宽适应证并非现阶段最优解。

公司暂不申报静息痛适应证，主要出于医保谈判考量。按照相关规则，药品覆盖适应证越多，医保端定价通常会相应下调。冲击医保谈判比申报新适应证更为迫切。

DTP药房即直接面向患者提供处方药服务的零售终端，主要承担未纳入医保创新药的初期销售。CMO业务指合同定制生产。创新药从获批到形成稳定现金流，需经历渠道铺设、医生教育及准入周期，企业商业化能力将直接影响短期业绩修复节奏。

业绩现状与研发管线分布

诺思兰德已连续亏损13年。2025年财报显示，公司主要收入来源于CMO业务。受主要客户欧康维视业务转型影响，汇恩兰德净利润从2024年的1030.13万元骤降至4.53万元。

截至今年一季度末，公司现金及现金等价物余额约4154.52万元。公开信息显示，公司共有19个研发项目。其中14种为滴眼液，覆盖干眼症与过敏性结膜炎等领域。

在3款潜在重磅药物中，仅塞多明基完成Ⅲ期临床并获批。NL005处于Ⅱ期临床阶段，NL201处于临床前研究阶段，后续研发存在不确定性。公司董事长表示，塞多明基获批标志着公司创新转型迈出第一步。

• 塞多明基采用治疗性血管生成技术，全球仅该企业完成完整Ⅲ期临床并取得阳性结果。
• 公司放弃仅获35%销售额的独家代理方案，转而采用自营与区域招商结合的商业化路径。
• 创新药市场培育周期较长，企业正通过上市后研究与渠道建设逐步推进产品放量。

创新药板块2026年股价回调 头部企业临床数据披露后承压

2026年至今，创新药板块整体呈现低迷走势，企业基本面表现与二级市场估值出现明显偏离。诺思兰德等主要研发项目推进期间，行业资金面情绪持续承压。

临床进展与市场预期出现偏差

2026年6月1日，基石药业在美国临床肿瘤学会（ASCO）会议上公布核心管线CS2009的I期临床数据。

该数据涉及一线高PD-L1表达NSCLC患者群体，客观缓解率（ORR）录得81.3%。

尽管该数值在肿瘤药早期试验中表现优异，但因未触及市场90%的预期阈值，公司当日股价单日跌幅逾32%。

盈利能力的实现并未阻断股价下行趋势。百济神州与恒瑞医药等已完成商业化盈利布局的头部企业，2026年至今A股市值同样收缩近20%。

诺思兰德主要的5个研发项目图片来源：每经记者据公开资料制图单位：万元

交易工具差异与长周期属性拆解

许松山指出，当前股价断崖式下挫与底层基本面关联度有限。生物医药赛道具备显著的长周期特征，企业价值评估不宜依赖短期财务指标。

• 客观缓解率（ORR）为衡量新药早期临床试验疗效的核心数据指标，用于反映特定患者群体对药物的应答比例。
• 机构资金依托量化交易工具可在单秒内执行300次指令，具备影响日内交易量的定价能力，散户缺乏同类技术支撑，交易博弈处于非对称状态。
• 资金面的结构性分化加剧了板块估值与基本面的短期错配，促使行业定价逻辑更倾向于中长期基本面跟踪。

“他们有资金能力，非常聪明，会使用量化交易工具在1秒钟实现300次交易，一定程度上可以控制一天的交易量，而散户没有这个工具，（和他们）根本不是一个水平的。”

许松山建议投资者维持中长期配置视角，避免因短期资金博弈陷入被动抛售陷阱，以时间维度陪伴创新药企业跨越估值波动区间。