全球资金加杠杆押注半导体 多只杠杆ETF规模增长

今年以来，随着人工智能产业迭代及相关需求全面爆发，全球半导体板块持续走强。在此背景下，海外市场多只半导体杠杆ETF产品规模大增，成为资金追逐的焦点。

杠杆ETF受追捧

杠杆ETF是指通过金融衍生品工具放大标的指数日收益的交易所交易基金，通常提供两倍或三倍的正向或反向收益。此类产品具有高弹性特征，在市场单边上涨时收益放大效应显著。

素材指出，全球资金“加杠杆”押注半导体的趋势正在形成，相关产品规模增长明显。

人工智能驱动行业景气

半导体板块走强的核心驱动力来自人工智能产业的快速迭代。从芯片设计到制造，全链条需求全面爆发，带动行业整体景气度提升，进而吸引增量资金入场。

• 杠杆ETF的高弹性属性使其成为行情加速器，资金涌入进一步推升板块交易活跃度。
• 当前资金布局方向表明，市场对半导体后续走势预期较为一致，杠杆工具的使用反映了投资情绪的集中。

全球半导体杠杆ETF规模激增 个人投资者净买入占比超九成

今年以来，人工智能产业迭代带动半导体板块持续走强，具有高弹性特征的杠杆ETF成为市场焦点。5月27日，16只聚焦三星电子、SK海力士的2倍杠杆及反向ETF在韩国上市，首日规模直接突破4.3万亿韩元（约合28.76亿美元）。韩国交易所数据显示，6月8日至6月12日，仅KODEX、TIGER两大品牌的4只单一股票杠杆ETF累计交易额达33.65万亿韩元，与同期韩国综合指数头部权重个股交易水平持平。

海外杠杆ETF规模快速扩容

美股与港股市场的同类产品同样迎来资金涌入。截至6月18日，美股三倍做多半导体ETF资产规模攀升至335.53亿美元，较去年末的126.77亿美元增长164.7%。同日，港股南方两倍做多海力士ETF规模达144.18亿美元，较去年末6.36亿美元规模增长21.7倍；南方两倍做多三星电子ETF规模达44亿美元，在5月增长215.96%的基础上，6月以来再增超50%。此外，美国知名杠杆产品发行商ProShares日前提交文件，计划推出追踪光模块龙头中际旭创单日表现两倍的杠杆ETF，暂定名称ProShares Ultra ZhongjiInnolight。

散户主导特征鲜明

透过数据不难发现，本轮杠杆ETF行情呈现鲜明的散户主导特征。韩国金融监督院（FSS）统计显示，5月27日至6月12日，个人投资者对上述16只新上市杠杆ETF的净买入额高达8.2万亿韩元，占市场总净买入额的92.7%。一位资深外资基金经理指出，养老金等长期资金基于风险收益特征不匹配，基本不参与杠杆ETF配置，这类产品的需求主要来自个人投资者。

个人投资者净买入占比92.7%，成为杠杆ETF行情的绝对主力。

机构多空分歧持续激化

在散户资金追高同时，全球半导体赛道却出现较大市场分歧。美国银行6月全球基金经理调查显示，高达80%的受访基金经理认为“做多全球半导体”是当下最拥挤的交易，连续2个月位居榜首，创调查历史纪录。机构避险情绪升温，受访基金经理对科技板块超配比例从5月的33%回落至26%，全球股票整体超配比例从50%降至38%。

瑞银在近期发布的全球股票策略报告中对半导体给出看多理由：相对估值仍有吸引力，全球半导体板块市盈率溢价约17%，略高于10%的历史均值；超大规模云计算企业资本开支获市场认可；半导体潜在市场空间合理，半导体和软件合计占全球GDP比重可能从约3%升至2030年的4%。但知名宏观策略师西蒙·怀特则表达担忧：随着全球通胀重新抬头，“过剩流动性”已见顶并进入下行趋势，流动性退潮叠加仓位拥挤，可能将AI与半导体板块推向危险境地。

杠杆工具“双刃剑”效应凸显

业内人士认为，杠杆ETF自带杠杆属性，上行放大收益，下行成倍放大亏损。韩国金融监督院6月18日报告显示：5月27日至6月12日，三星电子正股最大回撤18.0%，对应2倍杠杆ETF回撤35.9%；SK海力士正股回撤19.1%，杠杆ETF回撤38%。在个股±30%涨跌幅限制下，2倍杠杆产品单日理论最大亏损可达60%。

6月初，一只追踪SK海力士的杠杆ETF出现与正股走势完全背离的极端异常：6月8日SK海力士正股下跌近8%，该ETF却逆势飙升近50%；次日正股大涨超13%，该ETF却一度暴跌40%。管理方韩国投资管理公司解释，做市系统流动性不足导致收盘竞价时段市价买入订单推高价格形成严重溢价，次日流动性恢复后价格急速“纠错”，前期追高投资者遭受重大损失。

沪上一位基金分析人士拆解了杠杆ETF蕴藏的风险机制：其一，杠杆ETF采用每日调仓的衍生品结构，高波动环境下时间衰减会侵蚀长期收益，即便标的股价回到原点，净值也可能亏损；其二，涨跌双向放大，半导体估值已处高位，一旦回调冲击剧烈，规模膨胀后集中赎回可能引发流动性螺旋；其三，在韩国等市场，杠杆产品交易规模已接近龙头个股，大量散户集中押注形成正反馈循环，上涨放大买盘，下跌触发止损盘加速下行。

惠理集团投资组合总监盛今表示：“半导体产业链环节众多，深度嵌套于复杂的全球化分工体系，无论企业财报指引不及预期，还是政策变化，都可能瞬间打破定价逻辑与估值框架，引发市场剧烈波动。”