立讯精密6月24日盘中涨停收涨8.20% 高盛翻倍上调目标价至106元

6月24日，立讯精密（002475）以68.46元小幅低开后快速下探至66.46元，开盘不到半小时跌幅超过4%。市场情绪在10点前后逆转，股价迅速拉升，午后13点15分封上涨停板76.30元，封单24.5万手折合18.7亿元。涨停仅维持不到一分钟，最终收报75.05元，全天上涨8.20%，成交296.59亿元，换手率5.57%，总市值5492.35亿元。

高盛研报驱动股价重估

高盛当天发布研报，将立讯精密目标价从50.15元大幅上调至106元，翻了一倍多。理由涉及数据中心、汽车电子和海外客户三条增长曲线同时推进。

H股过关、盘中涨停、目标价翻倍——三件事集中在同一天发生。市场正在重新评估这家A股“果链”核心公司的价值。“果链”通常指为苹果公司提供零部件或整机代工服务的A股上市公司群体。

创始人王来春的创业历程

立讯精密实控人王来春及王来胜兄妹合计控制公司约37.59%的股权。穿透后受益人为两人，这种高度集中的实控人结构在A股“果链”公司中较为少见，意味着实控人对公司战略拥有绝对掌控力，不易被短期市场波动左右。

兄妹二人合计持股市值超过2000亿元。王来春的高考经历与创业起点——1988年夏天，她因差13分高考落榜，家里无钱复读，进入深圳富士康工厂。当时一百多名女工挤在大通铺，频繁停水停电，洗澡需步行一公里到河边。大部分人未撑过三个月，王来春坚持了十年，升至课长——当时大陆员工在富士康能到达的最高职位。“课长”是富士康生产管理体系的基层管理岗位。

三十多岁时，王来春辞职创业。工厂开工后订单为零，资金几乎耗尽。关键时刻，老东家郭台铭分出一部分订单给立讯，成为“救命粮”。2010年，立讯精密登陆深交所。

关键并购与苹果供应链拓展

2011年，王来春看中昆山联滔——一家为苹果供应连接线的公司。当时立讯账上仅有8000多万元，对方估值近10亿元。王来春押上全部身家完成收购，立讯就此进入苹果供应链。此后十年，从连接线到AirPods、再到iPhone整机代工，立讯逐步整合苹果供应链核心环节。2020年，它成为大陆首家iPhone整机代工厂。

• 苹果订单占比一度超过75%，立讯精密成为A股“果链”代名词，同时承受了果链公司常见的订单波动风险。
• 当前股价上涨与高盛研报背后，同时折射出市场对该公司多业务线增长的预期。

立讯精密一季度业绩增长承压 机构持仓结构出现分化

2026年一季度，立讯精密在营收与净利润双增的背景下，其股东结构发生显著变化，机构持仓的“稳定器”效应正在松动。与此同时，公司H股上市筹备或将为未来股东构成带来质变，而现金流表现则揭示了盈利质量面临挑战。

北向资金与指数基金同步减仓 机构持股比例下滑

截至2026年一季度末，前十大股东中，香港中央结算有限公司（陆股通）以5.70%的持股位列第二，但一季度减持了21.32%，显示出北向资金短期存在明显分歧。华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别以0.56%和0.39%位列第五、第七，两大指数基金一季度均减仓超过50%，被动资金并未提供“稳定底座”反而在撤退。

前十大机构合计持股约6.42%，较以往明显下降，机构持仓的“稳定器”效应正在松动。

中国证券金融公司以0.82%位列第三，虽减持29.16%，但中央汇金以0.80%按兵不动，国资整体仍保留了长期背书。

港股上市预期重构估值锚点 国际资本有望入场

H股上市一旦完成，股东结构将发生质变。国际长线资本、主权基金、全球资管巨头即将进入股东名单。从定价逻辑来看，A股对“果链”的估值偏周期，而港股国际投资者更看重成长性和全球化布局。两个市场定价逻辑的碰撞，将从根本上改变立讯精密的估值锚点。

营收增速超利润增速 经营现金流转负

如果只看财务数据，立讯精密的状态有点拧巴。2026年一季度，营收838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润36.60亿元，同比增长20.24%。营收增速比利润增速高出15个百分点。毛利率11.92%，同比仅回升0.74个百分点。经营现金流-70.68亿元——赚了利润，没赚到现金。

所谓“经营现金流”是指企业通过正常生产经营活动产生的现金流入与流出的净额，该指标为负值通常意味着公司当期销售回款能力不足或营运资金占用增加。

盈利效率与资金回收能力承压

营收增速显著高于利润增速，叠加经营现金流由正转负，反映出公司在规模扩张过程中，盈利转化资金的能力弱于同期。若H股上市后国际资金入场，其估值逻辑从周期定价转向成长定价，市场对现金流与盈利质量的要求或将进一步提升。

苹果订单份额不降反升 立讯精密一季度利润承压背后三条增长线显现

一家增收不增利、现金流为负的公司，苹果为什么还在给它加单？消费电子代工这个行业，客户选供应商，看的不是当期利润，而是交付能力和良率稳定性。立讯精密工业股份有限公司（简称“立讯精密”）正处在这样一个关键节点：苹果订单份额不降反升，但利润增速跑输营收。

苹果订单份额稳定 新业务增长更快

数据显示，立讯精密第一大客户苹果的收入占比正在下降。从2023年的75.24%、2024年的70.74%，降到2025年的56.68%。但从绝对值看，来自苹果的销售额依然高达1883.81亿元。苹果订单份额并未实质减少，苹果依然是立讯精密的业务基本盘。

iPhone 18全系列组装订单中，立讯拿下标准版、Pro、Pro Max的主力份额，有分析称其已成为iPhone最大代工厂，份额约45%。

新业务增速远高于公司整体。汽车电子2025年收入392.55亿元，同比增长185.34%，营收占比从5.12%跃升至11.81%。通信及数据中心收入245.68亿元，同比增长33.81%，占比提升至7.39%。这两大板块合计收入超过638亿元，增速远高于公司整体的23.64%。其中通信业务毛利率为18.4%，是所有板块中最高的。

苹果占比下降与“分母效应”有关。莱尼并表一次性贡献了超200亿元的汽车电子收入，拉高了总营收基数。剔除这部分影响，苹果占比的降幅需要打折计算。

一季度利润受三座大山挤压 莱尼并表首年扭亏

利润为什么没跟上营收？汇率波动、成本上涨、费用攀升——三座大山同时压了下来。汇率波动预计啃掉10亿元利润，存储和大宗商品涨价挤压毛利空间，销管研费用率攀升至7.83%。公司在财报中称，“全球宏观环境、产业链供需变化及外汇市场波动”对经营构成了实际挑战。

不过，并购业务已开始显现成效。莱尼并表首年扭亏为盈，一季度对联营和合营企业的投资收益达13.8亿元，同比增长160%。公司预告上半年归母净利润为78.4亿至81.1亿元，同比增长18%至22%。

高盛大幅上调目标价 数据中心业务成最大增量

高盛近期将立讯精密目标价从50.15元大幅上调至106元，是这一轮市场情绪升温的直接导火索。高盛认为，数据中心业务是最大增量，预计2025到2028年的复合增长率能达到67%，到2028年要占到总营收的19%。

• 立讯在高速铜连接、光连接、热管理和电源管理四个领域均已布局。
• 224G互连方案已在AI集群中商用落地。
• 800G和1.6T光模块进入小批量供货阶段。
• 448G产品已进入客户预研阶段。

高盛预计立讯2025到2028年收入复合增长22%，2026年和2027年盈利预测分别上调8%和27%。整体来看，高盛的逻辑是：数据中心业务67%的增速是公司所有板块中最快的。

汽车电子：41亿元收购莱尼打通供应链壁垒

汽车电子业务的逻辑更直接——2025年7月，立讯花费41亿元收购德国莱尼公司50.1%的股权。莱尼是全球第四大汽车线束厂商，年营收约50亿欧元，客户覆盖宝马、奔驰、大众等全球80%以上的汽车品牌。高盛认为，这笔收购不单是并表，而是立讯通过“全球Tier 1通行证”把通往主流车厂的供应链壁垒打通了。

公司自身目标是在2027年将莱尼的净利率做到3.5%。

机构共识：公司正从“果链代工厂”向平台型公司转型

近六个月内，累计13家机构发布了研究报告。对于2026年净利润，预测数值最高看至234.82亿元，最低210.26亿元，均值217.44亿元，较2025年预计增长约31%。13家机构的共识指向一个判断：立讯精密正处于从“果链代工厂”向“AI+汽车+制造”平台型公司转型的关键节点。

当然，这些预测都建立在三个前提之上：新业务如期放量、苹果不下修订单、汇率不继续恶化。任何一个环节出问题，数字都需要重新计算。

立讯精密获OpenAI手机联合设计合作 苹果占比降至56.68%但客户依赖风险未消

2026年6月24日，立讯精密股价从盘中下跌4%一度拉升至接近涨停，同日高盛将其目标价翻倍，H股上市聆讯获得通过。市场情绪升温的直接触发点，是2026年4月天风国际分析师郭明錤曝出的消息：OpenAI计划自研手机，立讯精密被指定为独家系统联合设计和制造合作伙伴。

第三条战略线：从“果链组装厂”向“精密制造平台”切换

这一合作意味着立讯精密的角色发生质变——它不再只是承接代工的供应商，而是与全球最前沿的AI公司进行“联合设计”的平台型企业。市场对其心理锚点正从“果链周期股”切换到“AI+汽车+制造”的复合成长逻辑。结合其现有的汽车电子和通信业务布局，立讯正在搭建服务于多行业龙头的制造平台。

所谓“系统联合设计”，是指代工厂商在产品研发阶段即参与整机系统级的设计与优化，而非仅按图纸生产。这通常要求供应商具备软硬件一体化的工程能力。

供应链重构下的身位优势

三条战略线背后共同的背景是全球制造供应链正在经历“去中心化”和“区域化”重构。能够将产能分布在不同地域、同时服务多个行业龙头的平台型公司，议价能力和抗周期能力均呈上升趋势。立讯精密恰好卡住了这一身位。

核心风险：客户集中度与高负债压

尽管如此，最大的风险依然醒目——客户集中度。2025年4月关税政策出台后，立讯精密连续跌停，市值蒸发超过750亿元。苹果在公司营收中的占比虽已降至56.68%，但单一客户依赖的风险未消除；第二大客户收入占比仅为2.86%。汽车、通信业务客户分散、单一体量小，尚未形成能与苹果制衡的核心客户。

财务层面，资产负债率偏高，新业务扩张需要大量资本投入。2026年一季度销管研费用率为7.83%，新业务实现规模盈利前费用端持续承压。莱尼收购后的整合、文化融合、利润率提升均需时间验证。全球存储和大宗商品涨价对成本端的压力传导也存在滞后。

从流水线到5000亿市值：王来春的“13分”缺口

1988年夏天，创始人王来春因高考差13分未能上大学，进入富士康流水线。她从螺丝钉干起，最终将公司做到5000多亿元市值。2026年6月24日立讯精密的市场表现，是市场对那个“差13分”的女孩给出的最新定价。

但估值最终要回到四个基本面问题：苹果占比能否继续下降、汽车电子能否保持高增、AI算力业务能否如期放量、H股上市后的估值逻辑能否兑现。这四项才是决定公司未来走向的真正变量。