美联储利率前景与通胀风险交织 市场定价2026年加息概率持续走高

自6月美联储决议公布以来，市场对2026年加息的定价概率居高不下，这一预期正在成为全球金融市场关注的焦点。与此同时，美联储最关注的物价指标已升至3年峰值，多位官员近期相继发表谨慎措辞，暗示政策路径可能面临新的不确定性。

物价指标升至三年峰值 官员表态趋于审慎

根据最新数据，美联储密切追踪的核心通胀指标已攀升至近三年以来的最高水平。在此背景下，多名美联储官员在公开场合表达了对通胀持续性的担忧，其相对谨慎的表态较此前有所升温。市场机构认为，这反映出决策层在评估降息时机时面临更大阻力。

“通胀压力尚未完全消退，政策调整需保持耐心。”——一位不愿具名的美联储官员近期在内部会议中表示。

人工智能热潮推升存储元器件价格 或成粘性通胀新变量

值得关注的是，人工智能技术的快速普及正在对供应链产生溢出效应。当前，人工智能热潮直接带动了内存、存储元器件价格的持续上涨。业内人士指出，这类元器件作为多个行业的基础组件，其涨价效应可能通过产业链层层传导，最终成为推动广义通胀粘性上升的重要风险因素。

通胀传导路径与市场定价逻辑

对通胀粘性的解读需要理解其传导机制：存储元器件价格上涨，首先会增加服务器、数据中心等基础设施的采购成本；随后下游云计算、通信设备乃至消费电子产品的定价将面临上调压力。最终，这种产业链成本上升会以更广泛的服务价格形式反映在CPI数据中。当前市场定价2026年加息概率居高不下，正是反映了这种中长期通胀预期难以快速回落的判断。

• AI需求推动的元器件涨价具有持续性特征，而非短期波动
• 粘性通胀风险可能推迟美联储转向宽松周期的时间窗口
• 市场已在定价中计入更谨慎的政策路径，2026年加息概率维持高位

综合来看，在物价指标已升至三年峰值、人工智能产业链涨价压力显现的叠加效应下，美联储政策立场的微妙转变正在重塑市场预期。投资者需持续关注后续通胀数据及官员讲话，以判断加息定价是否能被实际经济数据所验证。

美联储官员卡什卡里预计年内加息一次 通胀数据创2023年4月以来新高

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里周五在科罗拉多州阿斯彭的一场活动上表示，通胀风险促使他修正此前预期，认为美联储年内将加息一次。“3月时我的基准预期是年底降息一次，到6月我已修正判断，预计年内加息一次。”卡什卡里称。

美联储核心通胀指标创逾一年新高

就在卡什卡里发表此番言论前一日，美国商务部公布数据显示，美联储重点参考的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅达3.4%，创下2023年4月以来新高。中东冲突推高能源价格被认为是主要推手。从整体看，PCE指数5月环比上涨0.4%，与4月持平，同比上涨4.1%，是美联储2%通胀目标的两倍有余。

“隔夜已有迹象表明伊朗方面已开始违背协议，因此我绝不认为中东局势风险已经解除，这也让我不敢乐观地认定最糟糕的阶段已经过去。”——尼尔·卡什卡里

美联储内部对未来利率路径看法分化

卡什卡里是今年联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策投票委员。在美联储6月议息会议维持利率不变的背景下，18位发布经济预测点阵图的官员中，有9位预计年内至少加息一次。与此同时，纽约联储主席约翰·威廉姆斯周四表态，当前利率水平足以推动通胀进一步回落，但警示中东冲突与人工智能催生的需求仍存在上行风险，并下调通胀回落至2%目标的预期时间。

市场定价显示年底加息概率近八成

联邦基金利率期货定价显示，年底美联储加息的概率高达79%。对政策高度敏感的2年期美债收益率周五回落至4.09%，仍高于当前联邦基金利率区间上限3.75%，与FOMC点阵图暗示年内加息的预期相匹配。

美银和德意志银行上调美联储利率预测

第一财经记者注意到，美银、德意志银行近期上调美联储利率预测：均预测美联储2026年会启动加息，彻底推翻此前维持利率不变的基准预期。美银预计美联储将在9月、10月、12月分别加息25个基点，全年累计加息75个基点，是全球投行中加息预期最为激进的机构。美银分析师在报告中表示：“6月经济预测摘要以及沃什的公开讲话都清晰说明，美联储的政策反应函数，远比我们此前预判的更为鹰派。”与此同时，摩根士丹利周五发布研报认为，尽管美联储最新货币政策声明措辞偏鹰，但随着通胀压力逐步缓解，今年剩余时间大概率维持基准利率不变。

通胀粘性背后的多重因素

分析师指出，通胀具备粘性的原因包括：第一，特朗普政府2025年落地的一系列关税政策推高成本，企业将部分成本转嫁给终端消费者；第二，此前高油价的影响已传导至全产业链，霍尔木兹海峡短期通航受阻也推高化肥及关键化工原料成本；第三，美国经济韧性强劲，商品与服务需求持续旺盛；第四，市场大举投资人工智能、数据中心，大幅推高芯片、存储芯片价格。

苹果宣布多款硬件涨价 存储芯片成本飙升成主因

工业端的需求过热已传导至消费电子领域。苹果周四宣布对MacBook、iPad等多款硬件产品实施全球性涨价，主要原因是人工智能数据中心大规模扩张引发的存储芯片供应紧张和价格飙升。苹果方面称，从未见过内存、存储元器件价格出现如此迅猛、大幅上涨。

随着美伊停火协议落地，国际油价基本回落到战前水平，能源通胀压力有所缓解。法国外贸银行投资管理组合策略师加勒特·梅尔森称，市场开始押注通胀接近见顶。不过美联储与华尔街经济学家普遍预测，年末整体PCE通胀有望回落至3.5%左右，但剔除能源的核心通胀预计将顽固卡在3.3%附近，难以明显降温。