九州通拟开展22亿元无追卖方保理业务 额度三年可循环使用

7月29日，九州通（600998.SH）发布公告，拟与民生银行武汉分行开展总额不超过22亿元的无追卖方保理业务。该额度有效期最长为三年，在期限内可循环使用。此次合作聚焦应收账款管理，旨在加速公司资金回笼。

业务运作模式

无追卖方保理是无追索权保理的一种，卖方将应收账款债权转让给保理商后，保理商在买方到期不付款时不得向卖方追索。民生银行武汉分行将作为保理商承担买方信用风险，九州通则可快速将应收账款变现。

额度与期限设计

公告显示，本次业务额度不超过22亿元，有效期为三年。额度在有效期内可循环使用，九州通可根据自身应收账款状况灵活操作，持续获得资金支持。

本次保理业务额度不超过22亿元，有效期最长为三年，在期限内可循环使用。

基于素材的口径解读

从额度设置和循环使用机制看，此次合作并非一次性资金注入，而是双方建立的长期融资安排。九州通借此将部分应收账款风险转移给银行，同时缩短回款周期。在医药行业回款较慢的背景下，这一路径有助于公司改善现金流。

对财务报表的潜在影响

无追索权保理可实现应收账款出表，降低账面应收账款余额，减少坏账准备计提。九州通通过该业务可优化资产负债结构，提升资金周转效率。

医药流通行业应收账款居高不下 九州通借无追保理调节现金流

九州通将符合条件的应收账款以无追索权方式转让给银行，由银行提前支付资金，以此加快资金回笼。无追保理模式下银行承担应收账款的信用风险，九州通得以将未来的现金收入转化为当期可用资金。在医药流通行业整体应收账款维持高位的背景下，这一做法直接缓解了企业的资金占用压力。

同花顺问财数据显示，A股“医药流通”概念的24家企业2024年应收账款合计2717.72亿元，2025年达到2790.64亿元，行业整体资金周转压力显著。

• 2024年行业应收账款总额：2717.72亿元
• 2025年行业应收账款总额：2790.64亿元
• 九州通2024年末应收账款：294.77亿元
• 九州通2025年末应收账款：288.51亿元

九州通应收账款规模持续高企

从2021年至2025年，九州通应收账款长期维持在250亿元左右。2024年末达到294.77亿元，2025年末虽有回落，仍达288.51亿元。这些数字反映出回款周期对九州通资金链的持续影响。

无追保理的资金运作逻辑

所谓无追保理，是指银行在受让应收账款后不再向九州通追索，独立承担信用风险。操作上，九州通将符合条件的应收账款转让给银行，银行评估后提前支付对应资金，企业由此将应收账款的收回过程转移到银行端。与传统融资方式相比，该模式不增加企业负债，同时有效隔离了坏账风险。

简言之，就是将未来才能收到的钱提前转化为现在可使用的现金。回款是医药商业公司避不开的问题，这一工具使九州通在不增加负债的前提下优化现金流结构。

行业背景与应对策略

在行业整体应收账款居高不下的环境中，无追保理为医药流通企业提供了一条主动管理应收账款的途径。九州通借助该工具降低资金占用、增强流动性，其做法对同类企业具有一定的参考价值。

医药流通企业应收账款承压 药品追溯码供应链融资首笔921万落地

医药流通企业的资金周转难题正在催生新的融资模式。2026年6月，基于药品追溯码的供应链融资完成首笔921万元放款，跳过传统线下数周至月余的进账周期。

头部企业应收账款规模延续增长

九州通2024年至2025年应收账款周转天数分别为64.26天、65.05天，意味着平均约两月完成一次周转。公司多次表示，为扩大市场占有率、增加销售收入，应收账款可能随业务扩张而增长。

2025年，九州通在等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构业务的市场份额持续提升，销售收入622.21亿元，同比增长7.72%。

其中等级医院、基层医疗机构、民营医疗机构三类渠道销售收入分别为453.70亿元、77.27亿元、91.25亿元。相较于零售市场，医院市场的订单规模更大、结算周期更长。

九州通持续强化回款管理，2024年至2025年经营活动现金流量净额分别为30.83亿元、34.41亿元，年底清收力度加大。但仅靠阶段性清收难以覆盖日常资金占用。

收入增长与利润表现分化

2026年一季度，九州通营收447.83亿元，同比增长6.58%；归属于上市公司股东净利润7.33亿元，同比减少24.41%。收入与利润分化，提升资金运转效率成为现实需要。

ST海王也面临回款周期拉长。2026年上半年部分医院资金周转紧张，公司对存在减值迹象的应收账款审慎计提信用减值损失约9000万元至1.2亿元，相应压缩利润空间。

传统融资模式下的信任瓶颈

传统的供应链金融缺少中立第三方可信交易平台，金融机构难以验证交易真实性。中小流通主体在传统保理模式下须提交大量线下纸质材料证明贸易真实性，受限于高门槛，很难获得低成本融资支持。

药品追溯码是用于追踪药品从生产到销售全流程的编码，通过对追溯码的全链路核验，可确认药品的真实生产、配送、入库和销售，为金融机构验证交易真实性提供可信依据。

国药控股温州案例：追溯核验驱动快速授信

赛柏蓝在7月28日举行的国家医保局药品追溯码应用场景研讨交流活动上了解到，基于药品追溯数据的供应链金融服务已有落地案例。国药控股温州有限公司近期基于向温州医科大学附属眼视光医院配送药品形成的应收账款，向银行提出融资申请。

操作流程分为：

• 企业申请：依据配送药品形成的应收账款提出融资申请。
• 数据核验：平台对涉及的139,479个药品追溯码进行全链路核验，确认药品为真实生产、真实配送、真实入库、真实销售。
• 风控报告：同步生成风险评估结果，回答存货是否真实、交易是否存在、应收账款能否确认。
• 银行授信：招商银行温州分行根据核验结果，结合国药控股自身信用和经营情况，授予3亿元保理授信额度。
• 放款：2026年6月完成首笔921万元放款，跳过传统线下进账周期（数周至月余）。

传统线下进账周期为数周至月余，此次基于追溯数据的融资实现急速放款。

行业资金管理数字化趋势

从九州通阶段清收到ST海王计提减值，再到追溯码融资落地，医药流通企业正从传统催收向金融工具与数字化结合的新模式转型。药品追溯体系、医保结算数据及数字化供应链的发展为这一转变提供了基础。

九州通22亿元保理试水 国药控股追溯码融资落地

医药流通企业应收账款回款难题正在迎来新的破解路径。近期，九州通率先试水22亿元保理业务，国药控股也实现追溯码融资落地，这意味着行业资金回笼方式正从“催”向“融”转变。

追溯数据替代抵押物

在此融资模式中，银行在不要求抵押物且不保留追索权的条件下放款，其信任基础源于追溯数据具备的核心属性：

• 全程留痕
• 不可篡改
• 全链路可追溯
• 官方核验

这些特性弥补了传统供应链金融缺少中立第三方可信交易平台的短板，银行通过追溯码核验确认企业具有“真实交易、真实物流”，从而替代传统抵押物。

从事后票据到全过程溯源

与传统保理依赖企业信用和贸易合同不同，基于药品追溯数据的供应链金融进一步增强了金融机构对交易真实性的判断。若医院回款出现风险，银行自行承担损失，不向企业追索。

这一模式有望将旧有的“靠事后核对票据控制风险”升级为贯穿药品生产、流通、终端销售、资金结算全链条的全过程溯源风控体系。

更多企业有望参与

随着该模式逐步推广，预计未来将吸引更多有资金周转需求的医药企业加入。医药流通企业长期受困于医院回款周期，基于追溯数据的融资路径直接回应了这一痛点，行业回款方式正在从催收转向数据驱动的融资。

附：2024年-2025年医药流通企业应收账款（数据来源：同花顺问财）

从当前落地案例看，基于追溯码的供应链金融正成为医药流通领域改善资金流动性的新选项。