中信证券研报：可回收火箭技术降本增效 商业航天制造端投入预计超1.7万亿

中信证券近期发布研究报告指出，“十五五”时期，新一代通信网向“空天地海”一体化延伸，将推动商业航天成为基础设施投资的重要增量领域。该机构认为，运力端可回收技术进入验证阶段，发射成本有望显著降低。

运力端技术验证密集期

以长十乙为代表的可回收火箭正进入技术验证密集期，该技术指火箭部分组件可回收复用以降低发射成本。研究显示，2028—2030年将迎来低轨卫星组网高峰，届时发射效率提升将直接推动商业航天应用落地。

2028—2030年正将迎来低轨卫星组网高峰

制造端产能建设规模庞大

报告测算显示，上游制造与产能建设将带来1.7万亿以上的生产性投入，涉及火箭、卫星等核心部件研发与制造环节。这将形成系统性产业链升级，为商业航天提供基础支撑。

应用端成长曲线与市场空间

行业的发展正呈S型成长曲线，待星座集中组网完成后，产业重心将从制造发射转向终端运营服务。手机直连等应用场景市场空间广阔，长期需求增长依赖于商业化应用规模的培育。

• 建议重点关注政策层面在运力供给的补足措施
• 短期可关注可回收火箭复飞及IPO事件催化
• 商业化应用规模是决定长期空间的关键因素

随着低轨卫星组网推进，通信网络覆盖范围将有效延伸，为偏远地区提供更稳定的接入服务。产业重心转向终端运营后，手机直连等功能加速普及，直接提升用户终端体验。

　　全文如下

商业航天可回收火箭技术验证期开启，制造端生产性投入超1.7万亿

近期，新一代通信网向“空天地海”一体化延伸，推动商业航天成为“十五五”时期基础设施投资的重要增量。根据最新行业分析，运力端以长十乙为代表的可回收火箭正进入技术验证密集期，预计发射成本将大幅缩减，2028至2030年将迎来低轨卫星组网高峰。制造端上游制造与产能建设将带来1.7万亿以上生产性投入，应用端成长曲线呈S型特征。

运力端技术突破进展

长十乙可回收火箭作为运力端核心载体，目前处于技术验证密集阶段。这种可回收火箭指通过精准回收技术使火箭发射后能重复使用，显著降低单次发射成本。行业预测显示，随着技术迭代，发射成本有望实现大幅度缩小。该技术成熟将直接支持2028至2030年低轨卫星组网高峰期的到来，助力空间网络建设加速落地。

“二十世纪六十年代以来，火箭发射成本长期受制于一次性使用模式，可回收技术的应用有望重构行业经济模型。”

制造端投资规模与结构

制造端数据显示，上游制造与产能建设形成巨大资本开支需求，预计产生1.7万亿以上生产性投入。该投入包括卫星制造、火箭组装、地面测控系统等环节。空间网络向“空天地海”一体化延伸后，通信基础设施的投资边界已由传统地面基站和光纤网络延伸至卫星制造、火箭发射、地面测控和用户终端，为传统投资承压背景下培育高技术资本开支提供新抓手。

• 卫星制造环节占比约40%至50%
• 火箭发动机研发占总投入15%左右
• 地面测控系统建设占比剩余部分

应用端成长与场景落地

应用端行业或呈现S型成长曲线特征，指初期快速扩张后进入稳定发展阶段。待星座集中组网完成后，产业升级重心将从制造发射转向终端运营服务。手机直连等场景市场空间广阔，具体应用场景包括：移动终端直连卫星通信、水利监测物联网、航空物流追踪等。这为市场提供实际需求支撑。

逐步发展过程中，通信网络向“空天地海”一体化延伸，覆盖范围扩大至偏远地区和海洋区域。该趋势直接带动终端设备需求增长，推动相关技术快速商业化应用。

投资与政策关注点

展望后续，行业建议关注政策层面在运力供给层面的补足及后期商业需求的培育。短期可重点关注可回收火箭复飞、IPO事件催化。商业化应用规模决定长期空间，终端运营服务将成为核心增长动力。制造业对冲投资波动，低轨卫星组网延期可能带来窗口期机会。

当前固定资产投资修复基础仍不稳固，传统投资动能延续走弱。新一代通信网向“空天地海”一体化延伸，为商业航天创造独特发展土壤。空间网络发展将推动创新技术体系构建，在维持基础设施投资的同时提升技术水平。

长十乙火箭实现可回收技术商业化验证 单次发射成本预计下降超50%

可回收火箭技术迎来关键进展，长十号乙火箭的发射标志着该技术正式进入商业化验证阶段。这一突破旨在解决低成本、高频次发射的核心瓶颈问题，为后续规模化太空活动奠定基础。

技术验证与经济性释放

随着回收可靠性持续提升，可回收技术的经济性优势将逐步显现。根据现有估算，在中性情形下，未来成熟运营阶段单次发射成本有望下降50%以上。长征十号乙火箭（简称长十乙）作为当前验证载体，其成功发射验证了回收系统的实际可行性。

在中性情形下未来成熟运营阶段单次发射成本有望下降50%以上

卫星组网规划与产业需求

卫星组网部署将在2028-2030年迎来集中高峰期。该阶段的规模化部署需求将直接驱动上游制造环节升级，预计形成约1.68万亿元的生产性投入，涵盖卫星制造、核心部件研发等全链路生产活动。这一趋势将显著提升航天产业链上下游的订单密度。

固定资产投资拉动效应

产业需求的释放将同步带动产能建设投资增长。具体来看，约446亿元的新增固定资产投资将投向专用厂房、检测设备等基础设施升级。该数据表明，制造端的资本开支扩张已进入实质性爬坡阶段。

• 生产性投入聚焦卫星制造与更新替代
• 固定资产投资优先覆盖产线扩张与工艺升级

产业影响逻辑拆解

所谓生产性投入指卫星规模化部署涉及的制造费用支出，包括材料采购、组装测试等货币化投入；固定资产投资则指向厂房建设、专用设备购置等要素投入。当前技术突破直接缓解发射成本瓶颈，将加速低成本太空探索进程，形成"发射成本降低→任务频次增加→部署需求扩大→投资强度提升"的正向循环。

低轨卫星商业化市场预计2030年规模达600亿至1020亿元

商业航天产业当前处于发展初期，行业趋势呈现基础设施类的“S型”增长轨迹。该阶段预计在2028至2030年间迎来主要星座集中组网，届时增长动力将从卫星制造和发射投资延伸至终端设备、运营及数据服务领域。

终端领域增长即将启动

面向大众消费者，手机直连业务有望率先打开市场局面。低轨卫星通信技术通过直接连接手机终端，无需额外设备即可实现信号覆盖。这一应用模式将推动相关终端设备需求上升。

面向企业和政府机构，低轨卫星在商用宽带和国防安全领域存在较大市场空间。企业提供跨境通信服务，政府机构则可能应用于紧急救助或军事监控场景。专用宽带网络的部署加速了产业渗透。

商业营收模式转换

星座集中组网完成后，行业关注焦点将由在轨卫星数量转向用户规模、数据流量和商业化收入。这种转变源自服务价值链的变化，终端终端设备与运营服务的重要性提升。

预计2030年的市场规模在600亿-1020亿元

“低轨卫星”指轨道高度在500至2000公里范围内的卫星，其轨道高度较低导致信号延迟更短、传输更稳定，适用于实时通信场景。

“S型增长过程”表示发展初期投入高但速度缓慢，中期因技术突破快速扩张，后期随市场饱和逐渐平缓。类似基础设施行业如光纤网络的发展路径。

• 商业化收入核心来源于用户服务计费模式
• 数据流量规模增长直接反映终端普及率
• 政府协同合作加速行业标准制定进程

手机直连业务的率先落地，将推动终端设备制造商与电信运营商深化合作。市场增长拐点确认后，数据服务收入有望成为主要盈利来源，支撑产业健康循环。

商业航天政策方向：短期强化供给能力中长期加速需求端培育

商业航天领域政策展望显示，短期政策支持将聚焦关键技术突破和产业基础设施建设，中长期重心逐步转向促进卫星应用商业化。其中，火箭回收复用被确立为核心环节。

短期政策实施重点

短期来看，政策支持围绕关键技术突破和产业基础设施建设展开，火箭回收复用是核心环节。火箭回收复用指火箭发射后回收并再次使用的技术操作，可显著降低发射成本。

中长期政策转型路径

中长期政策重心将转向促进卫星应用商业化，推动低轨卫星由基础设施投资转变为商业运营服务。低轨卫星指运行在低地球轨道的卫星，通常高度在500至2000公里范围内。

政策端：短期强化供给能力，中长期加速需求端培育。

这一政策转向将推动商业航天市场从基础建设阶段向服务运营阶段过渡，有望提升卫星通信和数据服务的市场化应用效率。

中信证券：商业航天投资短期催化显著 中长期应用端空间待释放

中信证券近期发布的分析报告显示，商业航天领域投资节奏呈现阶段性特征。短期投资机会主要由回收复飞任务和资本市场融资事件密集推动，而中长期聚焦卫星网络利用率提升及商业化应用拓展。

短期投资催化机制

回收复飞与IPO事件构成当前市场核心推动力。可回收火箭技术允许火箭重复使用，显著降低单次发射成本，使发射任务更具经济性。资本市场融资活动进一步加速技术迭代，形成良性循环，短期投资窗口由此打开。

中长期主线迁移

商业航天核心矛盾将由运力供给转向卫星网络利用率和商业化应用。随着低轨卫星组网进程推进，投资方向逐步向下游环节转移，重点关注应用层价值挖掘。手续费收入机制的成熟与否，将决定行业可持续发展路径。

可回收/复用火箭技术进展不及预期；低轨卫星互联网发射及组网进程不及预期；低轨卫星互联网商业化应用实现不及预期。

风险因素要点

• 可回收火箭技术商业化落地节奏受制于工程验收进度
• 低轨卫星互联网组网需持续满足发射频次需求
• 应用端变现能力依赖终端用户规模与数据价值挖掘

商业化应用的实现进度将直接影响市场空间测算，单一技术突破无法替代实际商业验证。公开数据显示，底层技术迭代与市场需求匹配度构成变量，行业增速需结合终端场景适配程度综合判断。