主动ETF获准试点 沪深交易所同步发布业务指引

在2026陆家嘴论坛上，主动ETF正式拿到“准生证”。上海证券报记者从业内获悉，沪深交易所已同步发布相关业务指引。多家符合发行条件的基金公司正加紧筹备工作，以满足交易所专项检查验收要求，争取落地首批试点产品。

沪深交易所同步发布业务指引

此次业务指引的发布，意味着主动ETF的发行与运行将有明确规则可循。主动ETF是指由基金经理主动进行投资管理、不被动跟踪指数的交易型开放式指数基金，其运作方式介于传统主动管理基金与被动ETF之间。

基金公司加紧筹备首批试点

据记者了解，不少符合发行条件的基金公司已启动内部筹备流程，重点包括产品设计、投研团队配置及系统对接等环节。基金公司需通过交易所组织的专项检查验收，方可获得产品发行资格。

“ETF的下半场比拼要来了。”有业内人士感慨。

业内分析指出，主动ETF的推出将丰富资本市场的产品工具箱，为投资者提供更多元化的配置选择，同时也可能引发行业在投研能力、产品创新等方面的新一轮竞争。

主动ETF下半场：基金行业从“拼规模”转向“拼阿尔法”

在被动ETF的规模效应竞争趋于成熟后，主动ETF正成为基金行业开辟的新赛道。不同于以往依靠低费率吸引资金的逻辑，主动ETF的核心竞争力已转向获取主动收益的能力，即“阿尔法”。这一转变不仅重塑了基金公司的竞争策略，也对基金经理的运作模式、机构战略布局及行业生态带来多重考验。

持仓透明：从“软肋”到“铠甲”的机制转换

主动ETF与被动指数ETF的核心区别在于，其管理人可以自主选择投资策略，不跟踪特定指数。根据沪深交易所业务指引，基金管理人须每日基于真实投资组合披露申购赎回清单（PCF）。这一机制打破了传统基金持仓的“黑箱期”，有效约束基金经理的风格漂移行为。

北京某基金高管指出，以往基金合同约定“大盘价值”但季报显示持有小市值股票，持有人要等三个月才能发现偏离。主动ETF的全透明披露使得“追涨杀跌”无处遁形，对基金经理的约束更为严格。然而，透明度也带来了管理难度：每日披露持仓可能导致其他投资者“跟风复刻”，提前买入或卖出基金经理正在操作的标的，从而抬升或压低股价。

一位绩优基金经理表示：“持仓透明是软肋更是铠甲。被动ETF筛选掉的是靠信息差和隐蔽操作赚钱的策略，留下的是靠理解和认知赚钱的策略。”他强调，透明机制倒逼投研质量提升，基金经理需要将精力放在挖掘产业节奏变化上。

“谁应该被选中”：基金公司的战略考验

对于基金公司而言，选择管理主动ETF的基金经理不仅是人事决策，更是产品战略的起点。有基金人士坦言，业绩冠军自带关注度，但主动ETF的透明机制可能放大短期业绩波动，若后续业绩回落，场内交易的便利性会导致资金更快流出，对基金经理和持有人均构成伤害。

根据沪深交易所指引，基金经理应当具备丰富的投资研究经验、中长期业绩良好、投资风格稳定。沪上基金人士认为，首批主动ETF大概率选择“经得起透明化”的基金经理，经得起周期检验的长跑选手是优先选择。

华泰柏瑞基金表示，基金管理人需兼顾主动投研及ETF运营的双重能力，基金经理需历经长期市场周期检验、历史业绩稳健，这样有助于创新品类平稳开局。

“明星化”不易：透明机制瓦解信息不对称基础

主动ETF设定了硬准入门槛：基金经理需具备5年以上主动权益公募基金管理经验，近3年平均主动权益规模不低于100亿元。首批试点大概率产生于头部基金公司中，兼具“ETF运营”与“阿尔法”能力的机构将占据优势。

华南某公募基金人士分析，ETF大厂在运作系统、做市商网络方面积累深厚，主动权益强厂则在投研选股上具备核心竞争力。长期来看，单纯技术优势会被追赶，但主动管理能力的门槛难以逾越。

该人士进一步指出，过去投资者追捧“明星基金经理”基于信息不对称——定期报告持仓披露延迟塑造了光环。但主动ETF每日开市前需披露完整PCF，持股不低于30只、前十大权重不超过60%，且须保持投资风格稳定。制度安排瓦解了“造星”基础，基金经理能力高低一目了然。

沪上基金人士补充，公募行业“造星”教训在于“把个人能力包装成确定性”的营销逻辑。当首批主动ETF运作，基金公司需在“基金经理IP”与“策略透明度和风格稳定性”之间做出选择。