硫磺均价跌至9500元/吨 中信建投提示化肥中期配置窗口

中信建投证券最新研报指出，在美伊冲突趋于缓和后，硫磺市场价格出现大幅回落。据百川盈孚统计，截至6月21日，硫磺市场均价报9500元/吨。

短期成本承压缓解 需求负反馈显现

研报分析认为，硫磺短期需求因磷肥开工下行已出现负反馈，若美伊冲突逐步缓解，硫磺成本势必逐步回归理性区间。头部企业可通过保供货源、采购冶炼酸等多元化途径确保成本可控。

冶炼酸是有色金属冶炼过程中产生的副产硫酸，受限于运输半径，5月以来其价格走势已与硫磺价格脱钩。

中期供给压力有望缓解 化肥需求兼具防御属性

中期来看，磷石膏制硫酸工艺路线成熟，龙头具备资本开支能力及规划。待头部企业项目陆续投产后，国内硫磺供应压力将得到极大缓解。化肥需求脱敏油价波动，且兼具粮价上行期权。

• 霍尔木兹海峡运输受限叠加国际硫磺及气价上涨，已推高国际化肥价格。
• 春耕旺季化肥供应不足、农户施用意愿下降的影响，或将滞后于2026年下半年至2027年上半年体现在粮价之上。
• 下游库存低位，化肥需求兼具防守属性与向上期权。

配置价值凸显 关注头部化肥企业

基于硫磺成本回落趋势与化肥需求的中期逻辑，中信建投建议关注化肥企业的中期配置价值。研报称，通过多元化原料采购与自主工艺布局，龙头已具备应对硫磺价格波动的能力。

　　全文如下

中信建投：硫磺价格回落，磷肥成本有望回归理性区间

中信建投近日发布研究报告指出，随着国际硫磺价格回落，化肥企业的中期配置价值值得关注。报告显示，截至6月21日，硫磺市场均价为9500元/吨，美伊冲突趋于缓和后价格出现大幅回落。

化工行业近期数据：价差环比回升，库存仍处高位

根据报告数据，本周中信建投化工行业指数为101.43，环比下降3.18%，但同比上涨35.94%。行业价格百分位为过去10年的34.14%，环比下降1.83%；行业价差百分位为过去10年的5.44%，环比上升4.78%。

库存方面，行业库存百分位为过去5年的84.94%，环比上升0.75%。行业开工率为65.91%，环比下降0.10%。

“短期看，硫磺需求短期因磷肥开工下行已出现负反馈，且如若美伊冲突逐步缓解，硫磺成本势必逐步回归理性区间。”——中信建投报告

硫磺价格下行逻辑：供需两端均现积极信号

报告从短期和中长期两个维度分析了硫磺价格回落对化肥行业的影响。短期内，磷肥开工下行已对硫磺需求产生负反馈效应。同时，头部企业可通过保供货源及采购冶炼酸等多元化途径确保成本可控。值得注意的是，冶炼酸受限于运输半径，5月以来已与硫磺价格走势脱钩。

从中期来看，磷石膏制硫酸工艺路线成熟，龙头企业具备资本开支能力及规划。报告认为，待头部企业相关项目陆续投产后，国内硫磺供应压力将得到极大缓解。

化肥需求兼具防御与向上期权

报告强调，化肥需求对油价波动具有脱敏特征，同时兼具粮价上行期权。霍尔木兹海峡运输受限叠加国际硫磺及气价上涨，已推高国际化肥价格。春耕旺季化肥供应不足以及农户施用意愿下降的影响，或将滞后于2026年下半年至2027年上半年体现在粮价上。

在库存方面，报告指出下游库存处于低位，这使得化肥需求同时具备防守属性与向上期权。

风险提示

• 原油价格上行或下行超预期
• 行业竞争格局变化
• 宏观经济波动，全球经济下行

（文章来源：界面新闻）