科技行情分化市场目光，红利资产配置逻辑转向长期收益

光大保德信基金量化投资总监朱剑涛近日指出，在当前科技行情带来极致风格分化的市场环境下，红利资产的长期底层配置价值依然存在。然而，其核心逻辑已发生转变——从过去赚取估值修复和风格博弈的收益，转向追求长期稳定的回报。

红利资产逻辑的深层拆解

朱剑涛强调，市场对高弹性资产的关注度提升，并不意味着红利资产失去配置意义。红利资产通常指具备稳定分红能力和较高股息率的公司股票，其收益来源更依赖企业自身盈利能力和分红政策。

业内人士认为，这种逻辑转变表明，投资者的收益预期已从博弈短期市场风格切换，转向对企业长期现金流和分红的认可，这一变化对配置策略提出了更高要求。

“科技行情带来极致的风格分化，红利资产自身的长期底层配置价值仍在，但配置逻辑已从赚估值修复和风格博弈的钱，转向追求长期稳定的收益回报。”——光大保德信基金量化投资总监 朱剑涛

市场分化下的资产定位

朱剑涛的观察反映了当前市场资金流动的特征。一方面，部分资金追逐科技等高弹性资产；另一方面，红利资产因其稳定的分红特征，仍被视为长期配置的“压舱石”。

从逻辑推演看，这一转化意味着红利资产的定价基础更依赖于企业基本面的持续性，而非短期市场情绪或估值博弈。对于长期投资者而言，配置红利资产需要关注企业现金流的稳定性和分红政策的持续性。

光大保德信基金作为资产管理机构，其量化投资团队在分析红利资产时，可能更侧重对企业财务指标和分红历史的量化评估，而非主观判断市场趋势。

光大保德信基金朱剑涛：红利资产长期配置价值仍存 险资重仓高股息占比升至75%

在市场分化持续的背景下，红利资产的配置逻辑引发关注。光大保德信红利量化混合基金基金经理朱剑涛近日表示，红利资产的长期配置价值依然存在，其中险资与ETF配置型资金仍保持持有态势。

险资持有比例创新高 主动基金持仓回落

长江证券另类策略团队数据显示，主动型基金的高股息持仓占比在2025年一季度见顶后快速回落，而险资重仓中高股息个股的占比却在2026年一季度升至75%，持仓市值创下新高。

朱剑涛分析，科技板块分走的是追求弹性的资金，而险资和ETF配置型资金仍在持有。随着IFRS 9会计准则以及“长钱入市”政策的推进，高股息、低波动的权益资产对于险资而言具备天然吸引力。

红利策略内部分化 多种类型各有侧重

谈及红利策略的内部分化，朱剑涛指出红利投资不等于股息率投资，策略类型多样：

• 纯红利：追求“便宜+高息”
• 红利低波：追求“拿得住”
• 红利质量：追求“有质量的分红但要扛得住波动”

他表示，在红利资产内部也会有一些短期量价轮动的机会。

重新定位：从“赚价差”转向“赚现金流”

朱剑涛提出，可将红利资产从“赚价差的进攻品种”修正为“赚现金流和久期的偏防御类品种”。在科技资产占优的阶段，红利资产可能跑不赢，但可以控制权益仓位波动，提供一定的确定性。“两者的组合本就不是非此即彼的选择题，而是根据资金属性进行的填空题。”他说。

量化投资应对挑战：持续研发与动态调整

针对公募量化如何应对科技极致行情与策略同质化挑战，朱剑涛表示：“量化本身是一套投资方法，不是一个固定的模型，须持续研发，动态调整，增强适应市场的能力。”

他透露了其主动量化产品相对被动指数“超额收益”的来源：纯被动的红利指数往往行业集中度高，银行和煤炭占比较高，选股的超额收益空间有限。其量化模型并非简单地复制指数，而是在更宽泛的红利股票池中，通过传统量化多因子与机器学习模型进行约束与优化的权衡，去挖掘个股阿尔法。

当前投资难度增加 但下行空间有限

他坦言，今年以来红利策略整体贝塔承压，叠加科技行情“虹吸”，投资难度显著增加。不过，从较低估值位置看，下行空间或相对有限，且部分优质标的可能蕴藏机会。

AI赋能量化：效率工具与专家角色

关于AI赋能量化投资，朱剑涛表示，随着大模型能力提升，AI在投资中的作用越来越大：一方面它是非常强的效率工具，特别是在编程、数据文本处理等领域；另一方面，它越来越像精通各个领域的专家，在对话过程中能提供很多新思路。不过，硬件和系统的投入边际贡献未必有想象中那么大，关键还是基金经理对市场的认知，以及基于认知构建的因子逻辑。

（文章来源：上海证券报）